歷史經(jīng)驗(yàn)表明，一個國家經(jīng)濟(jì)的崛起，其本幣匯率的升值是必然的長期趨勢。
　　
　　目前，中國最具生產(chǎn)能力、儲蓄能力和消費(fèi)能力的巨大人口，在走出“貧困陷阱”后終于形成了生產(chǎn)、消費(fèi)和資本形成能力的正向循環(huán)，從而奠定了中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的長期趨勢。以改革初期的國內(nèi)生產(chǎn)效率、生產(chǎn)成本、產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量和購買力為基礎(chǔ)的人民幣估值面臨著重新估值的機(jī)會——如今，我們隨便構(gòu)建 一個一攬子商品所做出的購買力平價都能夠?qū)⑷嗣駧艆R率估到1:6甚至1:4以上，只要中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程不會因?yàn)檎�治或�?zhàn)爭因素突然中斷，這個過程必然要實(shí)現(xiàn)。
　　
　　人民幣匯率的重估也許需要較長的時間，以便緩沖國際金融、貿(mào)易格局變化帶來的資源重新配置的沖擊。如果升值的速度過慢，通常會導(dǎo)致本國貿(mào)易順差迅速增長，全球生產(chǎn)能力向本國轉(zhuǎn)移，壓制全球生產(chǎn)要素和商品價格并帶來其他地區(qū)的緊縮效應(yīng)，本國也會因匯率低估造成國民財富和福利損失；反之，如果人民幣匯率調(diào)整速度過快，則會導(dǎo)致短期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)緊縮效應(yīng)，延緩經(jīng)濟(jì)增長的進(jìn)程。因此，在人民幣匯率升值長期趨勢不可逆轉(zhuǎn)的前提下，具體實(shí)現(xiàn)路徑和速度的選擇對于中國和全球經(jīng)濟(jì)都至關(guān)重要。
　　
　　增加黃金儲備是人民幣國際化必然選擇
　　
　　當(dāng)人民幣是小國經(jīng)濟(jì)的弱勢貨幣時，中國的外匯儲備可以以美元為基礎(chǔ)，當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)逐漸成為大國經(jīng)濟(jì)和強(qiáng)勢貨幣的過程開始之后，則必須適時調(diào)整戰(zhàn)略儲備結(jié)構(gòu)，減少對某個單一貨幣的依賴——蚊子可以叮在大象上，牛可以叮在大象上嗎？
　　
　　可是，現(xiàn)在的國際貨幣體系的確就有兩頭牛都叮在一頭大象上，一頭牛是日本，另外一頭牛是中國。日本的外匯儲備相對中國更多元化一些，但是其官方黃金儲備也只有區(qū)區(qū)700多噸。到今年年底，我國外匯儲備將達(dá)到8000億美元，而黃金儲備卻只有600多噸。這不僅僅是中國的風(fēng)險，也是全球貨幣體系的風(fēng)險。根據(jù)我國的國民經(jīng)濟(jì)總量，官方黃金儲備中短期至少應(yīng)該達(dá)到意大利和瑞士的水平，即2500噸左右；長期至少應(yīng)增加到德國、法國的水平，即3000噸以上。
　　
　　2005年，中國政府放棄了長期以來事實(shí)上盯住單一美元的匯率政策，理性地選擇了一攬子貨幣組合，官方外匯儲備的結(jié)構(gòu)也正在做相應(yīng)的多元化調(diào)整，但是在增加官方黃金戰(zhàn)略儲備方面仍然沒有邁出關(guān)鍵的步伐——這種遲疑和猶豫不但不會等來國際黃金價格的下跌，反而會進(jìn)一步增加未來儲備結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本。
　　
　　目前，從全球范圍看，俄羅斯黃金儲備增加迅猛，歐洲15國在華盛頓協(xié)議9月獲得黃金出售額度后，黃金儲備不減反增，日本長期生存在美國人的政治庇護(hù)下已經(jīng)多次錯過了調(diào)整儲備的時機(jī)，從而造成同中國一樣的黃金儲備過少的局面，那么等待誰把國際黃金價格賣到我們愿意看到的價格呢？
　　
　　如同沒有及時增加足夠的石油戰(zhàn)略儲備一樣，我們在全球范圍內(nèi)看到凡是同中國戰(zhàn)略進(jìn)口相關(guān)的商品都漲價，凡是同中國出口產(chǎn)業(yè)相關(guān)的商品都跌價——黃金雖然也漲了，但是同原油相比每盎司黃金可買的石油已經(jīng)只有三年前的一半，黃金價格還會繼續(xù)等中國嗎？
　　
　　每一次全球經(jīng)濟(jì)格局調(diào)整的時候，黃金的流動格局就會發(fā)生變化；越是國際貨幣體系不穩(wěn)定的時候，黃金的貨幣功能和戰(zhàn)略保值功能則表現(xiàn)得越充分。增加黃金儲備是人民幣走向國際化的必然選擇。
　　
　　升值背景下的生產(chǎn)與財富效應(yīng)
　　
　　本幣升值所帶來的生產(chǎn)、貿(mào)易緊縮效應(yīng)和就業(yè)損失效應(yīng)，不能過分夸大。如果按照某些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的靜態(tài)分析方法計算，人民幣每升值1％各行業(yè)損失多少GDP和就業(yè)等等，那么美元升值三倍、日元升值超過400％的歷史早就把這兩個國家的經(jīng)濟(jì)埋葬了。
　　
　　還有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為某些出口行業(yè)只有5％的毛利率，如果升值超過5％，就全行業(yè)虧損了——這是更短期、更簡單的一種錯誤推理。5％的毛利率不是由低估的貨幣匯率所能保持的，而是因?yàn)楸緡�產(chǎn)品過度競爭、相對較低的生產(chǎn)效率、低估的國內(nèi)要素價格以及國際貿(mào)易生態(tài)鏈中的底層地位決定的。假設(shè)人民幣不升值，而是貶值20％，那么這些產(chǎn)業(yè)的毛利率能不能上升并保持在25％呢？顯然不能，用不了幾個月的時間，我們就會看到這些行業(yè)仍舊把自己的產(chǎn)品價格“殺”下來，使該行業(yè)的利潤率仍然穩(wěn)定在5％左右，貶值帶來的財富效應(yīng)都將全部送給國外貿(mào)易商和消費(fèi)者。
　　
　　所以，中國的外匯政策一方面要調(diào)控好人民幣升值的速度，減少短期沖擊，另一方面必須積極應(yīng)對生產(chǎn)效率和定價能力的提升，并最終通過提升國際貿(mào)易體系和國際金融安排中的地位來消化升值帶來的負(fù)面效應(yīng)，冷靜應(yīng)對從貿(mào)易加工優(yōu)勢向金融優(yōu)勢的轉(zhuǎn)化。此外，必須重視升值過程中政府和居民持有的資產(chǎn)和進(jìn)出口商品價格變動所帶來的財富調(diào)整效應(yīng)。
　　
　　當(dāng)全球的投機(jī)資本都涌向人民幣的時候，中國被動增加的外匯儲備與投機(jī)資本手中的人民幣之間就越來越多地帶上零和博弈的色彩——除非投機(jī)資本向世界其他部門收購人民幣，而不是中國。事實(shí)上國際金融實(shí)體增持的人民幣每年都將造成中國外匯儲備增加約兩千億美元，在這種格局下，人民幣未來升值對應(yīng)的就是國際投機(jī)資金的獲利和中國外匯儲備國際購買力的損失，而這種損失的避免只有通過增加黃金儲備來實(shí)現(xiàn)。
　　
　　設(shè)想兩年后人民幣匯率升值到1:6的時候，中國的美元等外匯儲備增加到一萬多億，那個時候國際貨幣市場上如果有針對人民幣的“風(fēng)吹草動”，為了阻止人民幣短期劇烈貶值，我們難道再用相對人民幣貶了20％的美元把人民幣買回來嗎？或者我們像1998年韓國政府那樣向民間征集黃金來穩(wěn)定本國貨幣嗎？
　　
　　因此，我們?nèi)绻�不能阻止國際投機(jī)商賺我們的錢，又不想在未來損失財富，就只有把投機(jī)商必賺的利潤轉(zhuǎn)移到其他商品上去——比如通過增加黃金儲備以及未來黃金資產(chǎn)的升值，轉(zhuǎn)移本幣升值造成的未來外匯儲備購買力損失。國際金價在20年前曾經(jīng)是800美元一盎司，但是以每年2％的通貨膨脹率算，1983年的800美元可比現(xiàn)在的800美元昂貴多了。
　　
　　總之，貨幣價格的變動帶來的財富變動相應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于制造業(yè)工人的生產(chǎn)活動。全球都可以通過買人民幣獲利，只有中國外匯儲備和中國投資者不能，因此中國只有買黃金。一旦人民幣升值的速度加快，全球通貨膨脹就不會受到中國商品低廉價格的抑制，在全球通貨膨脹開始之后，哪怕各國政府不增持黃金儲備，國際黃金價格也會加速上升，因此，在人民幣大幅升值之前增持黃金無論對中國政府、企業(yè)還是居民都是理性的選擇。



來源:中國證券報