來源：招金網絡
“可能日元在人民幣的籃子里占20%～30%�！痹蜚y行駐上海的資深經濟學家王志浩Stephen Green說，“而且由于很多亞洲貨幣的走勢基本上都是跟著日元的走勢，如果人民幣匯率所參考的籃子里有類似于韓元、新元等貨幣的時候，這種趨勢就更加強了。”
此前，渣打銀行剛剛發(fā)布了一份研究報告。報告中指出，從7月21日人民幣匯率調整以后的人民幣匯率走勢進行分析，可以發(fā)現(xiàn)，人民幣和日元的走勢顯得較為接近，而人民幣的走勢和美元的走勢則出現(xiàn)了負相關的狀況。
按照這一趨勢，王志浩預測人民幣匯率到年底仍將有微幅的升值可能。
人民幣跟著日元走？
自7月21日人民幣匯率調整以后，渣打銀行的研究人員對最近18天的交易數(shù)據進行分析，發(fā)現(xiàn)人民幣與日元匯率走勢之間有著明顯的相關性。
渣打銀行的研究人員把最近18天美元對日元的匯率和美元對人民幣的匯率進行對比，更發(fā)現(xiàn)一個趨勢：當美元對日元下跌1%，美元對人民幣就會出現(xiàn)0.03%的跌幅，兩者之間的每日波動有著明顯的相關性。
“我們預測今年年底，日元對美元的匯率將達到104比1，” 王志浩說，而如果人民幣和日元的相關性一直持續(xù)，今年年底，人民幣對美元的匯率將會升值0.3%，達到8.085元人民幣比1美元。
王志浩的研究還發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率升值后的走勢與美元走勢總體上具有負的相關性。最近幾周以來，美元相對于其他主要貨幣出現(xiàn)疲軟走勢，但人民幣匯率卻出現(xiàn)走強的態(tài)勢�！斑@說明人民幣的確再也不盯住美元了�！蓖踔竞普f。
中國工商銀行外匯交易員肖雄文也表示了同樣的觀點。但他是通過分析人民幣匯率與美元指數(shù)走勢，發(fā)現(xiàn)這兩者之間存在明顯的正相關關系。
而美元指數(shù)就是用來衡量美元對一籃子貨幣的匯率變化程度的指標。它通過計算美元和對選定的一籃子貨幣的綜合變化率，來衡量美元的強弱程度。美元指數(shù)選定歐元占57.6%，日元13.6%，英鎊11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。
如果美元指數(shù)下跌，說明美元對其他的主要貨幣貶值。在走勢上，可以發(fā)現(xiàn)，美元指數(shù)下降的同時，人民幣對美元就出現(xiàn)了升值。
從美元和人民幣走勢上，僅僅從18天的匯率走勢還很難推斷出美元在人民幣“一籃子”參考貨幣中的比重。
“除了缺少數(shù)據以外，人民幣匯率只是參考一籃子，并不是盯住一籃子�！蓖踔竞蒲a充道，“另外，我也感覺中國人民銀行可能在進行市場干預，這樣就更難通過數(shù)據分析來了解籃子的組成情況。”
但根據美元和人民幣的走勢分析，王志浩認為，2005年下半年美元將持續(xù)走弱，因此人民幣仍將有輕微的升值。
雖然不能獲得人民幣參考的“一籃子”貨幣中美元的比重，“但主要的幾種貨幣，例如美元、日元、歐元應該占人民幣一籃子貨幣的70%以上” 。王志浩說，而且實際上，其他諸如澳元、加元、盧布等名義上加入“籃子”的貨幣，由于本身所占比重很小，并且這些貨幣一般跟隨主要貨幣的變動而變動，因此并沒有對人民幣匯率的形成起到什么作用。
遠期結售匯與NDF
但即使人民幣在未來還有升值的可能，國內結售匯和國外的無本金交割遠期匯率(NDF)的差距也越來越小。
王志浩對此的解釋是，對于遠期結售匯措施的放寬，導致了這樣一個情況的出現(xiàn)。
由于央行已經允許各銀行只要獲得批準，均可從事遠期結售匯業(yè)務。此前，遠期結售匯僅有七家銀行可以參與。另外，新的詢價系統(tǒng)，將允許銀行之間協(xié)定交易價格，而不是按照統(tǒng)一的價格進行交易。
因為業(yè)界預期人民幣遠期匯率交易最近可能會有較大發(fā)展，所以市場表現(xiàn)出NDF的價格與國內市場遠期結售匯的價格趨于一致。而此前，相對于人民幣遠期匯率來說，NDF的貼水要大得多，但現(xiàn)在兩個市場的報價趨于一致。
王志浩認為，出現(xiàn)這種收斂趨勢的原因在于海外投機者已經修正了他們的預期，預計未來12月只能升值3%左右�！拔艺J為，每年升值2%-3%是市場和政府可以認可的�！� 王志浩說。
而且，王志浩也預測，隨著國內市場資本賬戶進一步開放，匯率形成更加富有彈性，那么二者之間的差異將逐漸消失。
“但是，只要資本項目仍然沒有徹底開放，基于這兩個市場的套利機會會一直存在�！� 王志浩說。
目前，要進行遠期結售匯的客戶，必須要提供相關文件來證明有真實的貿易背景，這樣才能進行結售匯。而這一規(guī)定，阻止了那些想通過這一方式，從人民幣升值來獲利的投機者。王志浩說：“(不僅中國，)很多亞洲國家，也同樣有這樣分割的國內和國外兩個匯率市場�！�
然而，雖然央行放松了對遠期結售匯的限制，并且鼓勵商業(yè)銀行靈活地進行遠期結售匯的定價，但商業(yè)銀行如何來計算遠期匯率卻面臨一些難題。目前遠期結售匯是根據人民幣利率和其他外幣利率進行套算而得到。
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