國際黃金價格在這場全球性的金融危機中一直表現的比較強勁，特別是前段美國政府的大幅降息決定導致美指暴跌，推動紐約黃金期貨主力合約觸及880美元/盎司的高位，但同時大宗工業品的價格似乎對經濟衰退導致的需求不足更加擔憂，并沒有因美元貶值而大幅反彈。本次金融危機中，市場分析人士往往把黃金的抗跌性和逆勢上漲歸結于黃金金融屬性中規避風險的保值性、對沖市場流動性過剩以及對通脹的擔憂，但這些因素并不能支持黃金在目前的環境下出現大漲，并且筆者認為目前黃金上漲動力不足，年初黃金有再次探底的可能。

　　黃金雖具保值性，難耐目前通縮加劇

　　黃金與生俱來的金融屬性使得黃金作為一種價值恒定的財富，黃金因此作為國際貨幣、價值尺度、保值手段，往往在貨幣信用不足、物價飛漲、通貨膨脹高企、戰亂等情況下備受人們青睞。本次金融危機以來，大宗商品紛紛暴跌，以原油、銅、天膠等為代表的工業品價格都在短時間內紛紛暴跌幅度接近70%，經濟衰退導致的商品需求嚴重不足，全球長達數十年的通貨膨脹突然間轉為了通貨緊縮。據近期路透社報道，無論美聯儲將推出何種前所未有的手段提振經濟，都需要萬億規模的資金支持來應對可能出現的通貨緊縮勢頭，目前，許多經濟學家已經認定美國處在通貨緊縮階段，近期公布的居民消費價格指數也證實了此觀點，所以黃金金融屬性中的保值避險功能在金融危機的今天很難支持黃金大漲。

　　通脹隱患潛伏，但爆發時機不到

　　本次金融危機中，各國政府史無前例地齊心救市，通過降息、注資等貨幣政策和財政政策來刺激經濟，避免全球經濟進入大蕭條。在各國救市的同時，無形中注入了大量的流動性，這為以后的通貨膨脹埋下了隱患。目前美國政府正被通貨緊縮所困擾，正在竭盡全力刺激經濟，但通貨膨脹的隱患起碼要到本次金融危機的尾聲才開始爆發。本次金融危機遠比人們想象的要大，最嚴重的時刻還沒有到來，全球經濟在滑向通縮的邊緣，所以現在考慮通脹還為時過早。

　　美指近期回落，但中期依然看漲

　　本次金融危機從形式上看可以說是一場美元危機，泡沫的破滅、去杠桿化的過程都需要大量的美元。在這場金融危機中，股市、樓市崩盤，大宗商品價格暴跌，這些使人們充分理解什么是“現金為王”，在這場金融危機結束之前美元都是填充這場金融危機“黑洞”的最好“材料”。近期美國聯邦政府為刺激美國經濟，公開市場委員會將聯邦基金利率從1％下調至0到0.25％的目標區間，這意味著美國“零利率時代”的到來。這一舉措引起美元對歐元等主要貨幣大跌，目前美元取代日元成為7大主要貨幣（美元、歐元、日元、英鎊、瑞郎、澳元、加元）中利率最低的貨幣。隨著金融危機的不斷加劇，各國政府依然會效仿美國紛紛大幅將息，我國12月22日再次宣布降息，在新一波即將到來的全球降息浪潮中美指將會不斷推高。

　　黃金近期強勁，但缺少資金推動

　　在期貨市場上推動黃金上漲的直接動力來自于資金。我們從10月份以來CFTC公布的黃金期貨持倉報告數據的變化趨勢可以看出，資金在不斷撤離黃金期貨市場。截至2008年12月9日當周，僅有261001張開倉總數，該周的總持倉頭寸為244488張，當時金價還在432.55美元/盎司水平。雖然CFTC最新公布的數據顯示，截至12月16日當周開倉總數較上一周增加了21914張，增加到282915張。投機性多頭增倉幅度較大，增加了21390張，投機性空頭減少了3704張，商業性空頭持倉也大幅加倉23447張，增加到201593。總體來說，黃金持倉興趣還維持在一個較低的位置，投機性多頭的參與活躍了黃金市場的同時，儲金銀行增加了他們的作空長期頭寸。投資者要慎防投機性多頭的短期性及不可預測性。

　　黃金現貨買盤強勁，但后勁不足

　　近期全球最大的黃金ETF連