郵票投資風險：市場因素影響巨大

素。在27年間早期郵票的平均回報率高達24.1%，幾何平均回報率也高達20.4%，這與市場許多炒作后期JT票或編年郵票的投資者的經歷也許并不一致。從表1的數據中可以看出，同期通脹率平均僅為6%左右，而一年定期存款回報率平均值才5.6%，這也說明，把錢存在銀行絕對不是一個好主意，其結果只能是財富縮水，因為國家長期壓低銀行利率，導致存款的利率低于通脹，實際回報為負利率。

　　近年來我國大量增加貨幣投放量，在2011年底廣義貨幣發行量M2高達85萬億元人民幣，比1985年增加了160倍左右。眾所周知，這恰恰就是近年來我國房價高漲的罪魁禍首。有意思的是，M2增速為21.7%，與早期郵票回報率非常接近，這說明從長期來看，早期郵票的增值幅度基本反映這些年來我國全社會基礎貨幣投放的增幅。此外，A股回報率從1992年開始才有數據，在這20年期間的幾何平均回報率為28.6%，比郵票要高出不少。

　　從風險的角度來看，早期郵票回報率的標準差為32.1%，較通脹的標準差6.8%，一年定期存款利率的標準差3.3%，M2增速的標準差6.8%都高出若干倍，但大大低于股市年度回報率的標準差86.1%。因此，基本可以判斷我國郵票的風險介于債券與股票之間，回報率也低于股票高于債券，這與國外市場的規律基本一致。

　　那么，郵市的回報與宏觀經濟直接的相關性究竟如何呢？從表2可以看出，郵市回報受通脹和國家的貨幣投放量影響非常大。早期郵票整體回報率與前一年通脹率之間相關性為0.59，統計上顯著性非常強；與上年M2增速之間的相關性為0.42，統計上的顯著性相對弱些，P值僅為0.04；最后，郵市與股市之間相關性很小，僅為0.15，且該關系并不具備統計上的顯著性。這說明郵市的興旺主要決定于貨幣政策的松緊與其帶來的通脹程度，且郵市的漲跌與股市基本無關。

　　郵票投資，你該怎么挑？

　　本文采用多因素回歸分析的方法系統分析了影響郵票風險的因素，該方法可以在控制其他因素對郵票回報率影響的同時，分析每個因素具有的單獨影響。回歸結果顯示，大套郵票回報率的波動性更低，雕刻版郵票的回報風險更低，發行郵票數目較多年份發行的郵票回報風險更低，而發行時面值相對當時基本郵資較高的郵票具有更大的回報風險，小型張和小全張的回報率風險更大， 發行量較大的郵票其回報率的風險也更高。

　　很多時候，收藏者面臨的難題是回報和風險之間的平衡，在了解了我國早期郵票的風險介于債券與股票之間，同時其回報率也低于股票高于債券的前提下，“郵人們”除了要關心具