上周國內商品齊步回頭，而作為工業品的標桿性品種銅和膠的跌幅都超過了10%，這是自2009年初銅、膠價價格上漲以來單周下跌幅度最大的一次。然而，戲劇性的是倫敦銅和紐約原油在當周的最后一個交易日，在美元指數回落推動下雙雙反彈走高。其中，倫敦銅價上漲了3.94%，紐約6月原油價格上漲了3.89%。在臨近五一假期的檔口，行情的方向該如何抉擇，筆者談談自己的分析思路，以供投資者參考。

　　首先，我們先來看下美元下跌對商品價格的影響程度。美元匯率與商品市場之間的聯系表現為時而松散，時而又緊密地關系。上周商品價格下跌始于周一，而上周一也正因為美元指數突破5周來高點給商品價格帶來壓力。而美元指數走高的原因僅僅是市場避險情緒的增加，因為上周一公布的季度報告顯示美國銀行的壞賬計提準備高達137億，從而令投資者擔心美國銀行業是否會出現新的經營危機。不過這樣的擔心并沒有持續蔓延開來，在之后四個交易日，美元指數持續走軟，最終當周以下跌1.39%收尾。然而，商品價格在下跌過后，卻并沒能夠回到下跌的起始點。是商品利多題材不夠所致么？其實不然，當周LME銅庫存持續大幅下降，但也沒有能夠扭轉周線收陰的格局。由此來看，美元指數上漲迫使的行情下跌僅僅是商品價格回落的一個誘因，其本身已經存在了調整需求。自2009年初以來，銅、膠價格持續走高，四個月累計漲幅都超過了70%，這基本可以用階段牛市來形容當前行情的特征。也就是說，商品價格的上漲已經超出了市場環境以及自身基本面所能支撐的范圍，我們也可認為價格上漲已經有了泡沫的成分。在這樣的情況下，就會出現美元下跌而商品回漲乏力的局面。雖然在上周的最后一個交易日，銅、膠漲勢重現，但這樣的上漲是否具備可持續性，筆者并不樂觀。

　　再次，我們還需要了解本輪上漲行情的主導因素是什么。客觀來說，國內商品價格在多數時候都缺乏話語權，國內價格漲跌多數時候是跟隨外盤行情的走勢。不過，最近階段的行情，國內商品走勢已多了幾分主動性。比如，復活節倫敦休市階段，國內銅價的走高帶動了LME節后的補漲行情，而國內銅價見頂回落也先于倫敦市場。最為重要的是，無論是銅、還是天膠或是農產品，價格上漲背后都有中國政府收儲的影子，這說明在商品市場暴跌行情之后，推動價格反彈走高的動力主要還是中國因素在起主導作用。一季度，中國超量供應的貨幣貸款顯然也對行情反彈的高度起到了推波助瀾的作用。但凡事都有兩面性，年度貨幣供應提前過量同樣也意味著后續面臨適度緊縮的局面，國內銅和白糖品種的總持倉已經出現了回落的趨勢，這是否也意味著投機資金已經有了撤退的動作呢？從持倉出現回落，價格出現急速下跌的特征來看，我們有必要有這樣的一份擔心。

　　最后，我們再來看下行情的技術特征。銅和天膠是趨勢性比較明顯的兩個品種，而上周兩個品種都跌穿了5周均線支撐，這意味著兩個品種的上漲支撐通道已經顯著受損。至少，我們可以認為短期兩個品種的上漲已難有大的作為。預計五一節前后，國內商品價格將會是震蕩走軟的節奏。建議投資者短期可以少量參與逢高短空的操作。滬膠阻力在15000元/噸，滬銅阻力則在38000元/噸。