2015年的行程已經過半。經過近四年的市場調整，我國現代貴金屬幣市場（以下簡稱金幣市場）半年來的走勢如何？市場中出現了哪些新變化和新動向？引起這些市場變化的主要原因是什么？下半年的市場運行又將向何種方向發展？
為使廣大市場參與者對2015年上半年我國金幣市場的運行狀況有所了解，現將“中國現代貴金屬幣信息分析系統”的統計數據簡要匯總如下，同時試探性回答以上問題。
鑒于2015年發行增量的數據尚不完備，以下將以2014年大盤（見注釋1）市場價格的變化情況為主要切入點，對我國金幣市場的運行狀況進行分析。這些分析的對比基點是2014年大盤的2014年數據，2015年上半年數據的統計時點截止到2015年6月30日。我國金幣市場2014年的市場運行狀況詳見已經出版發行的《中國現代貴金屬幣市場分析報告（2014）》
一、市場交易價格走勢
（一）總體價格走勢
市場價格的總體走勢見表1。
如表1所示，到2015年6月30日止，我國金幣市場2014年大盤的市場價總值為1210.09億元，與2014年相比增加36.16億元，同比上漲3.08%。其中投資幣上漲3.07%，紀念幣上漲3.09%。
在表1中還可以看到，投資銀幣的上漲幅度最大，為18.35%；紀念金幣微弱下降，鉑幣的下降幅度最大，為6.99%。銀幣的上漲幅度普遍大于金幣。
（二）主要內部結構價格走勢
1.幣種交易價格變化情況
幣種價格變化情況見表2。
如表2所示，在2014年底前發行的2015個幣種中，價格處于上漲或基本持平的幣種總數為1474種，占幣種總數的73.15%。；仍處于下跌狀態的幣種總數為541種，占幣種總數的26.85%。上漲或基本持平幣種大大高于繼續下跌幣種。
在市場價格上漲的幣種中，銀幣成為主流，占到幣種總數的40.55%。在繼續下跌幣種中，金幣占比相對較大，為15.37%。數據表明，很多銀幣已經率先上漲。
2.紀念幣內主要板塊交易價格變化情況
對主要板塊價格變化情況的分析將主要圍繞紀念幣進行，紀念幣內主要板塊的價格變化情況見表3。
（1）項目主題板塊
如表3所示，在項目主題板塊中，價格上漲幅度最大的板塊依次是“中華文化及文明”“動物”和“生肖”板塊，“熊貓”板塊的上漲幅度非常微弱。
（2）老精稀板塊
“老精稀”是廣大收藏投資者最為關心的板塊。如表3所示，在2015年上半年的市場走勢中，“老精稀”板塊開始停止幾年來的下跌趨勢，整體市場價格已經處于微弱上漲之中。其中鈀幣和雙金屬幣的上漲幅度最大，鉑幣仍處于小幅下跌狀態。
二、電子交易平臺交易狀況
截止2015年6月30日止，國內共有19家郵幣卡電子交易平臺組建成立，其中涉及現代貴金屬幣掛牌交易的共計7家。這些電子交易平臺分別是南京文交所、南方文交所、上海郵幣卡交易中心、北交所福利特、中南文交所、上海文交所和海西商交所。
這些電子交易平臺的主要交易數據見表4。
（一）掛牌交易幣種
1.到6月30日止，共有77種（包括電子交易平臺之間的重疊幣種）現代貴金屬幣在各電子交易平臺掛牌交易，與2014年相比增加40個幣種，增幅108.11%。在這些幣種中，按開始掛牌交易的時間計算，2013年有10個幣種，2014年有32個幣種，2015年上半年有35個幣種，分別占掛牌交易總數的12.99%、41.55%和45.46%。
2.在這些幣種中，金幣16種，銀幣61種，分別占掛牌交易總數的20.78% 和79.22%
3.在這些幣種中，大規格銀幣1種，中等規格銀幣4中，一般規格金銀幣72種，分別占掛牌交易總數的1.30%、5.19%和93.51%。
4.在這些幣種中，本色幣48種，彩色幣28種，幻彩幣1種，分別占掛牌交易總數的62.34%、36.36%%和1.30%。
5在這些幣種中，發行幣種的時間跨度從1993年到2015年。其中1993年到1999年發行幣種7枚，2000年至2009年32枚，2010年至2015年38枚，分別占掛牌交易總數的9.09%、41.56%和49.35%。
（二）場內交易情況
1.場內掛牌交易幣種開盤價總值8.95億元，6月30日收盤價總值49.04億元，加權平均上漲幅度447.72%。
2.在這些幣種中，開盤價與收盤價相比，上漲幅度大于1000%的有12種。上漲幅度小于1000%、大于加權平均上漲幅度的有27種。上漲幅度小于加權平均上漲幅度的有38種。其中上漲幅度最高的是“乒乓球銀幣”，為6128.69%；上漲幅度最低的是“一輪方銀兔”，為1.26%。
（三）場內與場外交易情況比較
1.目前掛牌交易的70個幣種（去除電子交易平臺之間的7個重疊幣種），占我國現代貴金屬幣總品種數的3.47%。
2.掛牌交易幣種的場內持倉總量為128.23萬枚，相同幣種的實際發行總量為2006.52萬枚，場內平均倉位率為6.39%。其中最大倉位率的幣種是“一輪方銀兔”，為42.61%，最小倉位率的幣種是“15年1盎司銀貓”，為0.11%。
3.掛牌交易幣種按場外交易價格計算的市場價總值為7.59億元，場內外交易價格的加權平均偏離度為546.37%。其中最大偏離度的幣種是“乒乓球銀幣”，為4336.74%，最小偏離度的幣種是“1/2封裝金貓”，為54.55%。
4.因電子盤掛牌交易，對場外相同幣種市場交易價格產生的拉動值為9.70億元，占2015年上半年2014年大盤市場價上漲總值的26.83%。
三、數據解讀及市場分析
（一）市場出現的新變化和新動向
1.在2014年的市場變動中，已經開始出現漲跌互現的分化走勢。進入2015年之后，特別是從2015年4月起，整個市場的交易價格開始出現異動，逐步上漲幣種開始大于繼續下跌幣種，整個大盤已經處于初步企穩狀態，整體上漲幅度為3.08%。
在2015年上半年市場價格的小幅變化中，似乎可以看到以下動向：①銀幣先于金幣開始上漲。②2000年之后的一些超跌幣種，已經開始受到關注。③具有較優文化藝術價值的幣種在價值洼地中有可能率先啟動。④雖然老精稀板塊的整體上漲幅度有限，但這個板塊整體上已經處于相對抗跌狀態，今后開始逐步上漲將是大概率事件。
2.郵幣卡電子交易平臺繼續成為整個市場關注的焦點。進入2015年后，郵幣卡電子交易平臺數量大幅增加，目前組建成立的已有19家，與2014年相比上升171.43%，并且仍有繼續擴張的趨勢。從2013年起，掛牌交易幣種的數量呈幾何形增長態勢，目前已達77種，其中2015年上半年掛牌交易35種，占全部掛牌交易幣種總數的45.46%。
在2015年上半年的市場運行中，電子交易平臺具有如下特點：①掛牌交易幣種發展迅速，特別是進入4月以后，成為掛牌上市的集中期，與整體市場出現價格異動形成契合。②掛牌交易幣種對場外相同幣種的交易價格有所帶動，提升總市值9.70億元，占2015年上半年2014年大盤市場價上漲總值的26.83%。③目前掛牌交易幣種僅占現代貴金屬幣發行總數量的6.39%，相對整個金幣市場來講，仍然是一個規模較小的局部市場。④在目前掛牌交易的幣種中，價格較低和市場沉淀不夠的幣種是絕對主流。⑤掛牌交易幣種的場內交易價格漲幅巨大，在不長時間內加權平均上漲幅度已達447.72%，最高更達6128.69%，同時交易價格的波動也十分驚人，顯示出實足的投機特性和巨大的交易風險。⑥場內外的交易價格存在巨大落差，加權平均的價格偏離度已達546.37%，其中最大偏離度更高達6128.69%，不僅已處于非理性狀態，同時對整個市場的價格走勢目前也不具有指導意義。
3.進入2015年后，面對多年市場調整，全體市場參與者繼續艱辛探索。其中最能引起關注的主要有：①民間組織的展銷會、博覽會不斷增多，已呈現出地區輻射面逐步擴大，展銷門類繁多的新態勢。②“互聯網+”這種新的經濟生態，已經對我國金幣市場開始產生較大影響，其中特別是微信宣傳、網絡銷售、網絡拍賣、微信拍賣，正在以較快速度發展，交易質量也不斷提高。通過網絡技術整合資源、暢通信息和提高交易效率，已經成為新的市場發展動力。
4.在我國金幣市場2015年的發行增量中，也有一些新動向：①新品的技術創新開始出現新突破，對提升市場價值有正向貢獻。②紀念幣一級市場定向銷售比例不斷加大，似乎對市場價格已經產生一定影響，這種銷售模式的公平性、合理性以及價格走勢值得關注。③據有關信息透露，2015年發行增量的供應總規模有可能繼續擴大，除投資幣加快發展外，紀念幣突破計劃發行量并躍上歷史新高將成為大概率事件。
（二） 市場變化的主要成因
2015年上半年我國金幣市場的新變化是在外部環境和內部因素共同作用下形成的。
1.從外部環境看，國際貴金屬價格走勢相對平穩，波動區間較小，下行空間有限，國內貨幣流動性開始逐步趨于寬松。這些因素不支持我國金幣市場價格繼續大幅下挫。
2.我國金幣市場經過接近4年的大幅調整，市場泡沫得到很大程度釋放，整個市場的平均估值已經偏低，在資本風險偏好驅動下，已有先知先覺資金開始逐步進場抄底，抑制了整個市場價格的下行空間，并促成整體市場價格的小幅回升。
3.電子盤的出現和發展，對現貨市場已經產生一些拉動作用。其中特別是對已經上市和即將準備上市的幣種來說，由于吸籌效應，帶動了現貨市場價格回升。
4.2015年5月底之前，中國股市的爆發性瘋狂上漲，已有部分獲利資金提前離場。據市場信息透露，在這部分獲利資金中，對現代貴金屬幣有感覺的資金已經開始重新返回這個市場，這也是促成市場小幅回升的原因之一。
（三）市場分析總結
1.對2015年下半年走勢的研判
2015年上半年，我國金幣市場已經開始出現探底回升跡象。在此基礎上如何研判下半年的市場走勢，已經成為廣大市場參與者普遍關心的問題。
研判下半年的市場走勢主要是分析今后的供需關系有可能出現哪些變化。總供給大于總需求，市場價格將會下跌。總供給小于總需求，市場價格就會上漲。研究總需求主要是分析入場資金，入場資金規模的大小取決于市場預期。
首先應該看到，在促成上半年市場價格小幅回升的原因中，仍存在很多不穩定和不確定因素：①從短時間看，電子盤的投機炒作對中國金幣的現貨市場卻有一些拉動作用，但這種作用是雙刃劍。一旦電子盤現有的盈利模式無法永久維持，產生巨大的價格波動后，也會給現貨市場帶來更深更大的傷害。②繼中國股市6月初開始出現崩盤式股災之后，是否會對其它市場產生連帶影響。其中特別對郵幣卡電子交易平臺是否會產生外溢效應，還需要密切觀察。另外，在這次股災中受損的資金不小，這種狀況會否影響中國金幣市場增量資金入場，也需要適時判斷。③據市場調查數據顯示，在引發上半年中國金幣市場價格小幅回升的資金中，投機成分偏大，穩定的收藏投資資金仍然偏弱，這也是能否促使市場不斷回升的不穩定因素。④中國金幣市場2015年的發行增量規模目前還未明朗，市場總共給與總需求之間將產生怎樣的動態博弈，也值得密切關注。
同時也應該看到，目前國際貴金屬價格走勢正處于關鍵時期，支持價格上漲因素大于負向拉動力量，同時國內貨幣政策繼續寬松也基本形成定局。這些外部因素如何變化，以及對我國金幣市場產生怎樣的影響，值得關注。
綜上所述，面對我國金幣市場上半年的走勢，既不能見點陽光就盲目燦爛，也不易無視積極因素一味悲觀。筆者認為，只要外部環境不發生重大負向變化，其它不穩定因素不集中發酵，發行增量規模不出現嚴重失衡，那么對今年下半年的市場走勢將持謹慎樂觀態度。從目前的市場形勢看，出現V型反轉的可能性很小，U型筑底回升走勢將是大概率事件，甚至有可能出現小幅度的反復拉鋸，中國金幣市場的全面趨勢性回升尚需時間和空間。
2.當前市場值得關注的問題
（1）郵幣卡電子交易平臺的出現完全是一種新生事物，用市場經濟的基本要求對照，還存在很多缺陷和不足。如何加強行政審批監管、加大信息透明公開，健全交易制度、嚴格依法合規經營、遏制過度投機炒作和降低交易風險，已經成為決定電子交易平臺今后路途長短的關鍵，值得密切關注。
（2）我國現代貴金屬幣的市場價值由文化藝術價值和收藏投資價值共同構成。雖說投資價值可以在擴大收藏投資群體中發揮重大作用，但投資價值只是整個市場價值的組成部分之一，不能代表全部市場價值。市場實踐證明，貴金屬幣的文化藝術價值是永恒的，投資價值是動態的，特別是投機只能決定價格波動，不能決定真正的市場價值。目前我國金幣市場的投機成分偏大，距成熟市場還有很大差距，如何積極引導正確的收藏投資理念，遏制過度投機炒作，降低市場波動誘因，值得密切關注。
（3）市場發展的歷史證明，與其它商品市場類似，我國的金幣市場也存在周期性波動規律，這次的市場調整正是這一規律的客觀反映。目前我國金幣市場的下跌能量正在逐步消耗，市場的底部特征已經開始逐步顯現。特別是國際貴金屬價格的下行空間正在縮小，國內貨幣流動性也開始出現寬松趨勢，一股做多的能量正在聚集，我國金幣市場觸底回升將成為大概率事件，中長期收藏投資的機會已經顯現。廣大收藏投資者應充分認識市場的周期性波動規律，做好功課，精選幣種，其中要特別關注超跌幣種，擇機建倉買入，爭取在下一次牛市時獲得較大的收藏投資回報。
注釋1：2014年大盤指1979年至2014年我國發行現代貴金屬幣項目和幣種的集合
作者：趙燕生
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