現在整個世界似乎真的要步日本后塵陷入“失去的十年”，黃金已經成為了最好的投資品種。從2001年開始，黃金進入一輪新的牛市，并且以年均16%的速度上漲。不過，金價二月份從整千美元大關下來后，就一直處于區間震蕩，這也讓很多黃金投資者都感覺沮喪。特別是很多人覺得即便在金融海嘯的背景下，現在金價表現還不如2008年初的時候，他們甚至開始懷疑黃金作為投資避險天堂的說法。

上周，在美聯儲作出了量化寬松的政策聲明后，黃金價格應聲上漲65美元。不過，就在一輪的多空博弈后，金價再次下行。也許很多投資者都感到無比的郁悶，隨著美國，英國，瑞士和日本相繼加入印鈔俱樂部后，我們已經可以看到一個紙幣泛濫的未來，理應來說黃金價格應該大舉上漲才對，可是最近黃金卻有點步履闌珊。我想在很多的投資者心中都會有這樣一個大大的問號？這里有兩個問題，我想先談一下。第一，各國政府和央行是否在操縱和干預黃金價格？在前幾天的博客中我曾告訴過大家。政府和央行要干預金價其實很容易，比如可以采取售金和出租黃金的做法。還有就是政府手中到底有多少黃金，這個數字很難核實。第二，我之前說過很多次，黃金市場分為現貨黃金和紙黃金兩個部分，現貨黃金相對于紙黃金有著不小的溢價，紙黃金并不等于現貨黃金。

這里的關鍵問題在黃金的供求關系，在我以前的很多文章中已經給大家分析過現在黃金的供求形勢，黃金現在基本處于供不應求的狀態。但是這是宏觀層面的供求關系，因為全球央行，黃金ETF和黃金礦業企業存有了大量的實物黃金。所以決定市場供求關系的其實只是一小部分黃金而已。

從2005年-2008年來黃金需求的變化情況，我們可以看到ETF占黃金需求的總比重正在不斷上升。從2009年開始，世界最大黃金ETF SPDR在11周的時間內，瘋狂加倉達334噸。另一方面，黃金首飾方面的需求正在以約每年500噸的速度遞減。近些年來，黃金的礦產不斷下滑，但是另一方面由于金融危機，很多人為了套現，也開始拋售黃金，因此短期黃金的供求還存在一定的不確定性。

最后再談談貨幣寬松政策對資本市場的影響。1937年的美國和1990年的日本都曾采取擴張貨幣總量，不惜冒著通脹的風險來刺激經濟。不過寬松貨幣政策就一定能提振資本市場嗎？教科書上是這么說的，但是回到現實情況，我們會發現有些出入。下圖描述的是美聯儲利率水平與納指，美國房屋中間價的關系，恰恰與教科書說的相反，股市以及樓市的價格水平，往往與聯邦利率水平成正比。比如1999-2000的納指和2004-2006的房屋市場，都是在利率大漲情況下，迎來的牛市。

所以說所謂的貨幣寬松政策并不一定就能很快提振市場信心，資本市場信心重建將是一個長期的過程。金融海嘯以來，股市與黃金基本成了對立的兩個市場，很多人擔心股市回升會給黃金帶來負面的作用。從歷史來看，貨幣寬松政策并不一定是靈丹妙藥，黃金卷土重來的機會也會來臨，歷史也會重演。