黃金ETFS為黃金價格走勢指明方向

　　截止3月20日，全球最大的黃金ETFS，SPDR黃金持有量上升至1114.60噸，繼續維持在歷史最高位。同時，該持倉量也超過了瑞士一國的黃金儲備。事實上，ETFS的黃金持有量從2008年12月份開始，一直處于上升狀態和歷史最高位水平上。即使在2009年1月份中上旬黃金價格處于短期下跌態勢下，黃金ETFS依然沒有停下增倉的腳步。

黃金ETFS持金量的上升表明市場投資者對于黃金的中長期走勢依然堅決看好。黃金ETFS持倉量的大幅上升是短期內避險需求持續升溫的必然結果，也是對未來經濟形勢和貨幣市場走勢的一種預期。從歷史的角度來看，ETFS持倉量的大幅上升，是導致2004年黃金市場價格中期上漲的重要導火索和原因。

　　在金融危機的大背景下，黃金的波動率急劇上升，但就長期來看，黃金ETFS和黃金價格的走勢是保持一致的。黃金ETFS的持倉持續上升，既為黃金價格的中長期走勢指明了方向，也表明目前黃金市場依然有新的資金不斷進入，從而穩固黃金市場的上升基礎。

　　流動性泛濫預期對長期黃金價格形成支撐

　　長期來看，影響黃金價格的最主要因素將會由避險需求讓位與通貨膨脹。物價水平在次貸危機之前一直主導黃金市場的行情。PPI指數和黃金價格的歷史相關關系達到90%以上。這主要是由黃金的準貨幣屬性決定的。而金融危機開始之后，尤其是經濟衰退來臨之后，黃金價格和PPI之間的相關關系迅速下降。

　　需要注意的是，經濟危機下，世界各國出臺了大量釋放流動性的政策和方案。貨幣政策方面，目前美國的利率水平僅為0.25%，而在前不久，美國宣布執行激進的寬松貨幣政策，通過直接購買金融資產，增加市場流動性。

　　財政政策方面，美國先后出臺了幾項大規模的救市計劃，試圖對經濟形成有效的刺激。另外，美國政府也對瀕臨破產的金融機構實施救援行為。這種援助也在一定程度上增加了流動性。

　　流動性的大幅增加在經濟危機之中有助于經濟體的復蘇和金融機構的存活概率。但是在經濟危機過后將會成為導致通貨膨脹率大幅上升的隱患。歷次降息周期過后，貨幣供應量一般會出現大幅增加過程，盡管降息周期過后立即進入加息周期，從歷史的經驗來看，流動性泛濫還是會持續半年至1年左右的時間。

　　上升趨勢保持

　　黃金市場從2001年開始的超長期牛市依然在延續。盡管近期探明1000美元附近仍有壓力，但中期的上升趨勢依然保持。黃金無論中期還是長期的格局依然保持較好。

　　避險需求在年內將繼續主導黃金行情，在整體經濟環境沒有發生改變的情況下，下半年配合季節性因素，可能會創出新的高點。在經濟危機結束后，由于流動性回收具有滯后性，全球在經濟衰退時期注入的流動性將會成為支撐金價維持牛市格局的最重要因素。