投資者終于明白躲入美元避險(xiǎn)只是羊群效應(yīng)。美元要上漲，有一個(gè)重要問題必須思考：如何增加投資者持有美元的回報(bào)？回顧歷史，美元每一次進(jìn)行為期數(shù)年的中級(jí)反彈，首要條件之一就是美國(guó)必須進(jìn)入加息周期。”

　　他表示，加息還與通貨膨脹率密切相關(guān)，只有當(dāng)利率高于通貨膨脹時(shí)，投資者才真正獲得回報(bào)。低于通脹率的利息，還是不能吸引投資者的注意。所以美元要轉(zhuǎn)強(qiáng)，加息不是萬能的，但不加息是萬萬不能的。

　　此外從美元指數(shù)與聯(lián)邦基準(zhǔn)利率對(duì)比中，可發(fā)現(xiàn)兩者在方向性上保持高度一致性：當(dāng)美元進(jìn)入加息周期時(shí)，美元指數(shù)就會(huì)上漲；反之，當(dāng)美元進(jìn)入減息周期時(shí)，美元指數(shù)就會(huì)下跌。美元指數(shù)的漲幅最為兇猛的是1980年92.18點(diǎn)漲至1985年148.12點(diǎn)，5年上漲56%。這是美元脫離布雷頓森林體系后最強(qiáng)的上漲。是什么因素導(dǎo)致美元如此強(qiáng)勢(shì)？

　　“我們看一下美國(guó)的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，從1979年的10%提高至1980年最高的20%。以后的幾年，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率都保持在10%以上的高位。這個(gè)階段扣除掉通貨膨脹率之后持有美元能獲得5%的收益。于是投資者紛紛涌入美元獲取持有美元帶來的價(jià)值增值。這一輪美元買入潮持續(xù)了5年之久。”

　　美元比較近的一段中期反彈是1995年至2002年初，由80.33點(diǎn)上漲至112.43點(diǎn)，漲幅為39%。這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)相當(dāng)美好的一段時(shí)期: 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)良好，通脹率維持在2%~3%的低位之間，1999年更是低到了百分之一點(diǎn)幾。而美元利率這幾年維持在5%以上，投資者持有美元平均可以獲得2%以上的回報(bào)率。于是又引起一輪美元買入潮，支持了美元為期5年的大反彈。

　　盛海表示，反觀美元指數(shù)的下跌周期，與美元利率進(jìn)入減息周期是密切相關(guān)的。因?yàn)槊涝什粩嘟档停顿Y者持有美元的回報(bào)率也不斷降低，因此投資者紛紛拋售美元，轉(zhuǎn)向其他資產(chǎn)。投資者拋售美元的過程，便是美元不斷下跌的過程。

　　美國(guó)股市2000年泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)陷入調(diào)整期，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了降息周期，2001年“9·11”事件發(fā)生后，美聯(lián)儲(chǔ)加快降息步伐，利率從2001年初的6%快速下跌至2001年底的1.82%，而2001年通脹率為1.6%。投資者持有美元的回報(bào)率為0.22%。這少得幾乎為零的回報(bào)率當(dāng)然吸引不了投資者，美元投資者紛紛采取用腳投票的方法逃離美元。于是我們見到了美元指數(shù)從2001年109.51點(diǎn)下跌到2005年80.86點(diǎn)。4年貶值了26%。直到2004年底美聯(lián)儲(chǔ)又啟動(dòng)加息周期，美元指數(shù)才暫時(shí)停止下跌，開始盤整。當(dāng)美元到2005年結(jié)束了加息周期之后，美元指數(shù)繼續(xù)其下跌道路。

　　2004年底至2005年中,美元的這個(gè)