新興經濟體通脹壓力上升快

　　受金融危機影響,2009年全球通脹率大幅下降,但經濟強勢復蘇和大宗商品價格回升,下半年部分新興市場和資源型經濟體通脹壓力迅速抬頭。

　　展望2010年,隨著全球經濟的持續復蘇和大宗商品價格逐步上漲,新興市場的通脹水平將很可能繼續走高,整體水平將遠高于發達經濟體。IMF預計新興市場2010年通脹率將達到6.2％,遠高于發達經濟體的1.3％。金磚四國中的中國和巴西去年通脹率分別為1.9%和4.3%,均處于歷史低位,預計在2010年將會出現緩慢上升,僅處于溫和通脹狀態,遠遠好于印度和俄羅斯兩國。2009年印度通脹率從2008年的8.3%攀升至10.8%。俄羅斯2009年全年通脹水平超過11%,隨著2010年俄羅斯經濟的觸底反彈,可能面臨超過13%嚴重的結構性通脹。

 　　2010年初,印度、越南等亞洲新興市場經濟體面臨的通脹壓力明顯高于其他經濟體。印度2009年12月的通脹率高達14.9%,而越南在2010年1月的通脹率亦高達7.6%。韓國、印尼等經濟增勢良好的經濟體則面臨本幣升值和貨幣供給過快的壓力,通脹上行風險不斷加大,兩國在2010年1月通脹率分別達到3.1%和3.7%�？傮w來看,2010年亞洲整體通脹水平將可能高于其他新興市場。

　　以澳大利亞為代表的資源型經濟體的通脹壓力可能會繼續增大,但發達經濟體受工資水平、失業率和產能利用率等因素抑制,其通脹將可能相對溫和。

　　今年將拉開全球加息序幕

　　去年澳大利亞率先加息不僅加速了全球貨幣政策緊縮的來臨,也為寬松政策的退出拉開了序幕。根據以上的判斷,我們認為2010年新興市場將領先于發達經濟體率先加息,并真正拉開全球加息大潮的序幕。

　　無論是資源輸出國還是進口國,新興市場國家非常容易受到國際市場價格的沖擊。在2010年上半年經濟確立進入上行周期后,以印度、韓國、印尼為代表的新興市場經濟體有望繼越南之后加息。

　　發達經濟體加息會發生在新興經濟體之后。研究美國過去二十年間的三輪加息周期和日本1988-1991年加息周期的數據可以發現,發達經濟體利率變動相對于CPI變化具有一定的滯后性,往往在通貨膨脹率達到至少2%之后才會加息。

　　作為發達經濟體的領頭羊,美國近期加息預期在上升。1月29日,美國公布的多項數據全面超出預期:實際GDP季環比增長年率為5.7%,連續兩個季度強勁反彈,結束了整整一年的持續萎縮。美國2009年全年GDP增長-2.4%,也好于此前的預測。諸多數據顯示,美聯儲將很可能在第二或第三季度采取加息舉措。復蘇進程相對較慢的歐元區則可能在2010年底或2