進入5月份，黃金逆轉了連續2個月的上漲行情，5月2日創出1574.8元的新高后就掉頭下跌，且該日既創下了歷史最高點也成為轉折點。截至上周五（5月6日）黃金收盤于1491.6美元/盎司，5月份第一個交易周跌幅為5.3%。不過，相對于原油5月5日一天即8.64%的跌幅以及白銀五月第一周25.68%的跌幅來說，黃金顯示出極強的抗跌性。

　　我們認為，黃金5月份的下挫主要來自以下幾個方面影響：一是巨幅獲利頭寸導致多頭集中拋盤打壓。二是周邊品種下跌拖累，特別是同為貴金屬的白銀暴跌。三是國際經濟形勢變動短期給美元提供強勢支撐，從而壓制金價。

　　黃金持倉方面，由于CFTC報告的滯后性，不能看到5月第一周的持倉結構，這里我們以SPDR黃金ETF持有黃金量作為反映投資者黃金需要變動指標。SPDR黃金持有量自5月3日始連續4天減持，5月5日減持量最高峰時達到12噸，4天共減持25噸。同期SPDR價格也從152.36美元/盎司跌至145.3美元/盎司。而5月2日轉折日當天，黃金持有量并沒有發現變化，反映出黃金的本次下跌是受周邊品種拖累的被動式調整，而非資金看淡后市。

　　周邊品種趨弱對黃金的下跌起到巨大的作用。回顧國際期市、股市與匯市場上一周走勢，我們發現這三個市場時間轉折點基本相同，大部分都是5月2日開始的，隨后才出現了分化。這其中不得不提的一個品種是白銀，白銀與黃金價格均在同一天出現了轉折，不過白銀8.3%的日跌幅開啟了商品的下跌之路。白銀的重挫雖然并不能對黃金起到實質性的影響，但是相同經濟環境下投資者心態相互傳染，從而給予黃金巨大的心理壓力，在這種壓力之下黃金進入被動拋盤式下跌通道中。雖有這些空頭氣氛抑制金價，但金價跌幅仍很有限。

　　國際形勢方面，5月2日奧巴馬稱基地組織領導人本-拉登(Osama bin Laden)被美軍擊斃，本-拉登的死訊標志著美國10年反恐的勝利，也令中東地緣政治危機緩解，國際商品價格在心理上失去了一個做多的理由。雖然黃金借著慣性在四月末創新高，但進入五月第一個交易日即遇上一個大利空消息，此時高盛與索羅斯看空商品的消息也甚囂塵上，又給予黃金一重創。同時期，歐元區通脹形勢不及市場預期與歐洲央行維持現有利率導致黃金避險需求下滑，在以上多種利空因素共同作用下，金價跟隨國際周邊市場出現了連續四天的下跌。

　　縱然如此，我們也不建議過度看空黃金，畢竟現在的國際環境決定了黃金價格的運行空間。歐元區債務危機并沒有消失或妥善解決的跡象，這與歐元區建立時的制度缺陷有直接的關系。