黃金暴跌的六個視角

黃金歷史上的清盤式暴跌在4月中旬上演，是稱“四一二鎮(zhèn)壓”。

　　暴跌原因市場眾說紛紜，交易層面、基本面、心理層面的皆有，當(dāng)然也少不了陰謀論。市場和群眾歷來是相互反饋的，暴跌是一系列因素綜合影響的結(jié)果。

　　從交易層面看，首先是市場多空力量對比。3月之前，紐約商品交易所的黃金期貨市場上空頭建立了自1999年以來最大倉位，金條庫存在2013年以來下降了17%，在4月11日跌至近286.6噸，是自2009年9月以來的最低點(diǎn)；黃金ETF去年12月以來削減了15%的黃金持有量。

　　其次是交易觸發(fā)，4月12日紐約黃金市場開盤時(shí)出現(xiàn)了驚人的340萬盎司（100噸）6月交貨合約拋售，擊穿了技術(shù)點(diǎn)位1540美元，隨后30分鐘內(nèi)出現(xiàn)了高達(dá)1000萬盎司（300噸）的拋售。至于誰在首先拋售，市場傳言這是美林干的。

　　從交易層面總結(jié)就是拋售引發(fā)恐慌，在杠桿和程序化主導(dǎo)的交易架構(gòu)下，眾多機(jī)構(gòu)的止損位被觸發(fā)，保證金追加導(dǎo)致流動性枯竭，去杠桿引發(fā)連環(huán)效應(yīng)，最終地獄之門上演踩踏效應(yīng)。

　　基本面上猜測最多，但這些因素顯然是難以量化的。從發(fā)生的時(shí)間上看，首先是歐盟為拯救塞浦路斯財(cái)政危機(jī)而逼迫塞政府拋售黃金籌措現(xiàn)金的傳聞；其次是弱于預(yù)期的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；第三是4月15日遠(yuǎn)低于預(yù)期的中國一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布。

　　至于心理層面，2013年以來，看淡黃金的機(jī)構(gòu)不在少數(shù)，高盛、法興銀行在暴跌前相繼發(fā)布看空報(bào)告。而索羅斯4月4日對《南華早報(bào)》說：“你可能將看到金價(jià)跳水，所以從逐日交易角度看黃金會出現(xiàn)非常強(qiáng)的波動。”

　　好了，在上述三個層面梳理的基礎(chǔ)上，我們需要從黃金的屬性及定價(jià)機(jī)制來升華一下黃金暴跌的邏輯。黃金可以說是最難定價(jià)的資產(chǎn)，其定價(jià)機(jī)制也一直在變化。

　　一是從貨幣屬性分析，按照宏源證券(000562,股吧)房四海和范為(博客,微博)的研究，目前處在金融危機(jī)第四階段，盡管全球投資者對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面預(yù)期仍然強(qiáng)烈，但美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)初見成效，黃金的定價(jià)因素似乎又將回到金融危機(jī)前的狀態(tài)，即美元指數(shù)將對黃金價(jià)格產(chǎn)生決定性影響。

　　但從4月12日~16日黃金與美元的走勢對比看，很難講美元指數(shù)是本輪黃金暴跌的主要因素（關(guān)于美元進(jìn)入強(qiáng)勢周期的背后邏輯也多有爭議）。

　　同在貨幣屬性之下，還有些人認(rèn)為黃金暴跌是在去貨幣化。如廣晟投資總監(jiān)劉海影認(rèn)為“最近美聯(lián)儲貨幣試驗(yàn)，更多人才意識到現(xiàn)代中央銀行的確可以不以黃金為背書就“無中生有”地供應(yīng)巨量基礎(chǔ)貨幣，且不會造成通貨膨脹。既如此，黃金與貨幣還有什么關(guān)系呢？”