歷史得到重演，國際金價于9月初重新回到1000美元之上；然而接下來的是，經過連續多個交易日的盤桓，站上“千金頂”的金價這次終于立住腳跟，這又似乎在昭示，歷史不會重演。

　　有理由相信，在美元弱勢、黃金礦產商去套保化以及資金面看好所奠定的基礎下，已成功守住1000美元大關的黃金市場，正在迎接一個全新的起點。

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　　“去套保化”助推黃金大漲

　　□廣發期貨 馮亮

　　黃金礦產商在金價低迷時采取的套保策略，在金價強勢飆升的背景下正遭受考驗。在金價將持續上漲的預期之下，黃金礦產商們紛紛減少套保頭寸，而此舉反過來又進一步刺激黃金價格上漲。

　　從1981年到2000年，黃金經歷了20年的漫漫熊途，價格不斷走低。在這段時間很多黃金礦產商為了保護自己的利潤，紛紛采取套保方式來保障公司利潤。在黃金價格低迷的時候，這種經營策略仍能保障礦業公司獲取穩定的回報。但是從2001年后，黃金開始重新走強，黃金價格屢創新高，過去能為黃金礦產商帶來盈利的套保頭寸，現在反而成了企業虧損的源泉或者限制盈利的絆腳石。特別是金融海嘯以后，各國都采取量化寬松或者類似的做法，大印鈔票應對危機，使得黃金價格一路上漲，更重要的是黃金價格繼續上漲已經成為市場各路人馬的共識。在這樣一種預期下，黃金礦產商們紛紛減少套保頭寸，導致了全球性的去套保化。黃金價格上漲導致去套保化，而去套保化則反過來進一步刺激黃金價格上漲，這也是這一段時間以來黃金市場的一個特點。

　　2009年9月8日，Barrick公司宣布增發股票募集30億美元資金來軋平套保頭寸。作為世界上最大的黃金礦產商，Barrick公司年產量為800萬盎司，然而Barrick公司持有套保頭寸所涉及的黃金數額就達950萬盎司，其中固定價格合約中鎖定的價格據估計為589美元一盎司，如果按現在1000美元一盎司的價格來計算，Barrick公司所持有的套保頭寸每一盎司將虧損411美元。而且黃金價格在未來仍將可能大幅攀升，這就意味著這些套保頭寸給Barrick公司帶來的虧損并未見頂，這就是Barrick公司不惜代價軋平頭寸的主要原因。

　　截至今年6月末，Barrick公司共持有相當于540萬盎司固定價格合約，到了9月8日，根據該公司公布的數據為300萬盎司。也就是說從7月1日到9月7日短短的兩個月內，Barrick公司減少了價值240萬盎司的固定價格合約，這相當于同期全球黃金礦產量的1/6，而這也成為了這波黃金價格大漲的導火索。公司現在持有的套保頭寸包括300萬盎司固定價格合約，這部分按照9月8日的市價來計算，浮虧為19億美元。

　　Barrick公司打算用19億美元在未來的12個月來軋平其所有固定價格合約。而300萬盎司相當于現在全球黃金年產量的4%。公司還持有650萬盎司的浮動價格合約，這部分的合約是緊跟著黃金價格的，相當于全球黃金年產量的7%。公司也準備在未來用10億美元來軋平部分浮動價格合約。Barrick公司軋平套保頭寸的行動，將使得相當于全球黃金年產量11%的黃金供應從遠期市場消失。這無疑在未來不長的時間內是對黃金極大的利好。

　　就在Barrick公司大刀闊斧地進行去套保化的同時，另一個全球主要黃金礦產商AngloGold Ashanti公司也宣布了年內將其套保頭寸消減至410萬盎司的計劃。由此可見，全球黃金市場的去套保化的進程有愈演愈烈之勢。截至今年第二季度，全球的套保頭寸為1470萬盎司，而在2001年的第三季度這個數字為1.03億盎司。我們知道這一輪黃金大牛市正是從2001年開始的，去套保化和金價可謂相得益彰。如果按照現在的進度，Barrick公司將在不久徹底完成去套保化，這樣一來主要的套保頭寸將集中在AngloGold Ashanti公司手里。現實逼著AngloGold Ashanti公司不得不