經過對今年四季度以及明年一季度全球經濟宏觀面以及中長期技術面的分析，筆者認為，目前金價的中期下跌趨勢將會延續至明年一季度，并且明年上半年的低點很可能在當季來臨。

　　金價過去10年的行情有一個規律：每年的三、四季度，往往是金價發力上漲的時間窗口，而這幾個月也是實物需求的高峰時段。但今年9月份以后的行情卻與往年不同，金價在創下1920美元/盎司的歷史新高后大幅下挫，目前最低已經下探至1550美元/盎司附近。究其原因，主要有以下幾點：

　　其一，美國AAA信用評級被下調，歐美債務危機不斷惡化，市場流動性不足，各類風險資產與貨幣遭到拋售，黃金也未能避免，投資者恐慌心理加劇甚至導致各類技術性拋盤。諸多機構分析稱，美元在今年年底至明年上半年將迎來中期牛市。

　　其二，美元的走勢將成為后市黃金走勢的關鍵影響因素之一。黃金與美元的負相關關系長時間保持在85%－90%以上。金價去年上半年受歐債危機爆發的影響而不斷走高，下半年受到美國第二輪量化寬松政策的影響而走高。而今年下半年特別是9月份過后，美聯儲將要實行QE3的預期遭打壓，金價一直處于盤整的狀態。美國總統奧巴馬提出的薪資減稅計劃以及明年美聯儲是否會推出QE3，都是影響未來金價的不確定因素。

　　其三是機構投資者的行為，也就是對沖基金對美元多頭的大幅增倉以及對歐元空頭的大幅增倉。在資金流向方面，從外匯市場來看，對沖基金的資金流向進一步示意美元將延續中期漲勢，而歐元應對應下跌。在歐元市場中的空頭增持進一步加速，體現出市場已完全消化歐盟峰會給市場帶來的不確定性影響。基金對美元與歐元的運行前景似乎更加堅定。如果美元和歐元確實這樣發展，黃金市場理應進一步承壓。

　　除此之外，黃金還遭到了機構的大量借出。近幾年利率顯著下降，而Libor并未隨之大幅下降，且由于信貸風險較高，并非所有的銀行都能通過Libor進行拆借，黃金出借利率高于Libor，從而導致黃金租賃利率為負值。從2011年三季度開始，這一狀況開始惡化，一月期黃金租賃利率迅速跌為負值。

　　目前，金價并未完全結束下跌走勢，投資者必須謹防明年一季度的二次探底行情。1550美元/盎司處的支撐非常明顯，它是多類技術指標的共振區域。明年一季度如果如筆者所預測的那樣，那么金價很可能還會下探這一線測試支撐，若出現企穩跡象，則說明探底成功；若再度有效下破1550美元/盎司一線，則后市很可能面臨著進一步的下跌。下方目標位看至1500美元/盎司甚至1470美元/盎司一線。屆