進入本世紀以來黃金價格鮮有調整

□中證證券研究中心 徐建軍

　　進入新世紀以來，黃金價格的節節走高很大程度上反映了國際貨幣體系面臨的困境，投資者對貨幣的日益不信任使得黃金作為避險產品的價值得到更高認可。

　　天價黃金

　　折射國際貨幣體系困境

　　從去年11月以來，本輪黃金價格漲幅已達67%。與銅、石油等其他大宗商品不同，黃金在全球出現經濟滑坡期間價格的調整幅度小得多。本輪上漲無疑與美元貶值有極大的關系，從2008年11月以來，美元指數大幅下挫了15%。

　　從更長時段來看，從2002年美元指數下跌開始直到現在，黃金一直處于上升周期中，除2008年3月至10月半年間出現28%左右的調整以外，幾乎沒有出現大的調整。期間，相當時間里美元貶值時黃金在上漲；而2005年和2008年美元指數上升時，黃金也在上漲。在2001年至2008年3月，上漲的理由是對沖通貨膨脹；2008年10月至2009年3月，黃金上漲是為了“避險”；而2009年3月至今上漲的理由是美元的貶值。

　　值得一提的是，不僅以美元標價的黃金在節節攀升，以歐元標價的黃金也在去年11月以來上漲了38%。這說明，黃金的飆漲并不是美元相對于黃金貶值這么簡單。而衡量此輪黃金牛市的相對漲幅，已直逼20世紀70年代末的那一輪黃金牛市。當時正值布雷頓森林體系崩潰以后，美元與黃金脫鉤的高通貨膨脹時期。而目前信用貨幣同樣也經歷著危機。

　　2002年以來美國一直存在著巨額的財政赤字，根據預測的2009年和2010年數據，美國財政赤字占GDP的比例將超過10%。2010年，美國國債余額占GDP比例將達到66%的高點，這是一個相當危險的數字。而歐元區GDP見底和失業率見頂等各項經濟指標一般還落后于美國半年至1年半，決定了歐元難當大任，2005年之前以歐元計價黃金較為穩定，而2005年以后不斷上升，這也從側面表現出國際投資者對歐元的態度。

　　可以看出，黃金牛市在很大程度上表現出投資者對美元、歐元等信用貨幣的不信任，國際貨幣體現正在經歷一場波折。

　　金價漲勢

　　短期可能“歇歇腳”

　　從長期看，由于美元正在經歷一場貨幣危機，而經濟復蘇水平較美國更弱的歐元和日元也難以承擔起有信譽的國際儲備貨幣角色，投資者對黃金的追捧還將持續下去，1200美元肯定不會是金價之巔。

　　從中短期看，金價暫時還受到美元的較大影響。近日發生的迪拜危機對美元帶來短多長空的影響，該事件促使各國政府更加警惕可能繼續出現的資產泡沫危機，預計將使美聯儲更加謹慎地考慮“