黃金價格或可看至1400美元

眾多經濟數據表明，美國經濟的復蘇并不如想象中樂觀，而對于全球資金流動來說，大宗商品相對于股票市場洼地效應正在顯現。隨著全球經濟長期不確定性風險增加，投資者對于各國的宏觀調控政策正在逐步失去耐心，紙幣的持有意愿下降勢必導致商品價格的持續走強。

　　美聯儲的貨幣政策一直被認為是美國以及全球經濟領域中最為強有力的宏觀調控工具，金融危機之后大規模的資產購買計劃將基礎貨幣供應量增加至前所未有的程度，但其對經濟周期性波動的抹平作用似乎十分有限。對于就業市場而言，聯儲的貨幣政策并未有效地降低實際工資從而實現充分就業。相反，勞動參與率屢創新低，更多的人口退出勞動力市場以表達對于經濟前景的悲觀看法。儲蓄率的大幅升高在美國是個較為少見的現象，必然伴隨零售數據低迷和物價水平的長期低位徘徊。同時，由于聯邦政府的財政赤字高企，基本上擴張性的財政政策與政府轉移支出成為不可能實現的備擇選項。

　　此外，聯儲將失業率下降至特定水平設定為其貨幣政策走向的觸發條件之一，卻并未審慎看待失業率下降的根本性原因，這一判斷導致其在通脹極低的情況開始削減購債規模并暗示聯邦基金利率的上升。在基礎貨幣投放量巨大的時期，預期通脹率未能出現明顯走高而壓低實際利率進而促進計劃性固定投資增長，因此，可以推斷在聯邦基金利率預期走高的背景下，投資將更加陷于停滯。由于利率上行預期將導致匯率的上行，美元指數走強的預期大為不利于凈出口的增加。綜合來看，消費、投資、政府支出以及凈出口都不利于美國經濟總量的持續增長，這也就意味著在今明兩年美國GDP的增速仍不容樂觀，美元資產價格的上行基礎仍然十分脆弱。值得注意的是，盡管近期國際評級機構上調了西班牙的信用評級，但歐元區的經濟復蘇仍不容樂觀，尤其是衰退與極高的失業率令歐元區經濟的螺旋式下行趨勢初現端倪，歐洲版量化寬松貨幣政策能否實施并成功挽救歐洲經濟尚具有高度不確定性。

　　CRB指數在原油價格大幅走強的推動下在過去三個月錄得驚人漲幅，黃金相對于其他商品尤其是原油的比價處于歷史極低水平，將黃金相對于其他商品的比價與黃金相對于美元的比價相比較，則黃金在過去兩年中的跌幅更深，也就是說美元以及其他紙幣的貶值掩蓋了黃金價格被極端低估的事實。可以預期的是，紙幣的過度投放勢必引發財富增加以商品形式儲藏的比重，而黃金以美元作為主要價格參照的時期正在逐步演變為以其他商品作為價格參照的新時期。就短期而言，黃金價格在140