自金融危機之后，美國經濟經歷了長期的寬松政策，現已逐漸實現復蘇，失業率也恢復到較合理的水平。美國政府的決策機制很大程度上制衡了過激的財政刺激和大規模基建。同時，制造業的回流并不取決于政治，而更多地取決于市場，在美國當前的環境下，大幅降低成本的可能性是很低的。此外，若美國希望制造業和經濟回升，那么采用多次加息提高利率的方式很難為企業融資帶來更好的環境。
綜上，我們判斷認為，新總統上臺前的言論不代表未來將真正實施的政策，明年一季度加息的預期會降低，美聯儲加息的頻次也可能比預期要低。
就全球經濟和金融環境而言，我們看到的是歐洲的危機還在持續發酵。英國“脫歐”的影響尚未擺脫，明年法國的大選又加劇了不確定性。還有民粹主義的抬頭等風險事件，對于歐洲金融和經濟都會產生重大影響。除歐洲之外，其他新興市場都未顯示出明顯的經濟增長加快的跡象。而中國在供給側改革的推動下，經濟增長出現企穩的跡象，但明后年的下行壓力依然存在。
整體來看，新經濟增長的動能還沒有形成，強行拉動經濟的手段依然有很多不確定性，全球其他經濟體的增長存在壓力，這次所謂的美國制造業回流和經濟復蘇可能有些“虛張聲勢”。我們預判，美國經濟大概率上還是弱復蘇，真實利率將繼續維持低位，加息次數和預期未來將減弱。
這段時間，隨著美元指數的上漲和對美國未來經濟的預期向好，黃金遭到了大幅拋售。金價在短短一個半月從1300美元/盎司跌到最近的1122美元/盎司，跌幅高達13%。
華安基金認為，某種程度上，市場對此的反應是過度的。而黃金和美元的關系比較復雜，黃金以美元計價，但美元加息周期和黃金的上漲下跌并沒有顯著關系，未來我們認同美聯儲還會加息，但其進程可能弱于預期。
此外，美國國債利率雖快速上升，卻并不意味著美國真實利率能快速上升。
第一是國債利率可能過度預期了未來經濟的向好程度，第二是通脹也在上升。對于美國的真實利率，我們認為其依然會在低位徘徊，而真實利率是金價定價的一個關鍵指標，這是從黃金的金融屬性出發的。
若從黃金作為貴金屬的商品屬性出發，目前需求穩定，金價下跌后其投資配置需求還會上升，且多個央行持續增加購買黃金，供給層面則幾乎沒有增加。整體來看，我們認為未來2-3年黃金將再次迎來投資的“蜜月期”。
來源：中金網
