當開始有通脹預期的時候，黃金和資源類股就成了最容易被資金追逐的目標。
去年年底，方正證券(601901,股吧)分析師任澤平曾撰文指出，原材料價格大漲，PMI指數中原材料購進價格跳漲，原油價格突破了50美元。預計未來經濟和大類資產的主要邏輯是通脹預期的強化，推薦買股票抗通脹，買能夠漲價的行業，對于債券我們繼續保持謹慎。
不難發現，在去年行情中，大宗商品期貨及資源類股票的表現可圈可點。同花順(300033,股吧)煤炭開采板塊股票漲幅年內最大漲幅高達61%，在全球范圍內，礦業巨頭公司股票也成為資金追捧的對象。
華爾街新“債王”岡拉克(Jeffrey Gundlach)表示，在特朗普就職后的新局面下，美元將會趨向疲軟，而通貨膨脹和利率將雙雙上揚，在這種情況下，抗通脹國債和黃金等針對通貨膨脹的資產需求將日益巨大。此外，非美股票的前景也好過美國股票。
黃金再次成為資金寵兒。去年12月23日以來，黃金價格漲幅達11.6%。有分析人士指出，長期來看，以上世紀70年代初期為起點計算，在過去40多年中，黃金價格漲幅最高是CPI漲幅的7—8倍。在通脹加速時期，黃金上升的斜率比CPI上漲走勢要陡峭得多。因而黃金是對抗通脹的良好資產。
本輪通脹始于2008年金融危機，是全球央行救市的后遺癥。在全球量化寬松的背景下，經濟復蘇，金價上漲。但黃金在典型通脹時期并不總是上漲，以1987年初期的通脹為例，當時黃金價格先上漲而后出現下跌；在1998-1999年的通脹期，黃金也是呈下跌趨勢，之后反彈。
但有觀點認為，通脹也不會是今年支撐金價的主要因素。首先，反映通脹水平的重要指標——原油價格在頁巖油供應增加的壓力之下，近期遭遇價格天花板，通貨緊縮的政策仍在影響市場。其次，不斷上升的利率也會抑制通脹。不過這并不代表黃金將黯淡下去。特朗普就任后，很難在經濟增長、控制通脹和公共債務上取得平衡，隨著市場熱情退去，希望變成恐懼，黃金將再次閃耀光芒。
對于近期熱議的全球“再通脹”，野村證券指出，歐洲乃至全球的通脹上行情況在接下來數月都將超出市場預期，但這并不意味著發達經濟體通脹水平會在未來數年大幅攀升。野村稱，其強烈反對任何與泛泛的、標簽式的概念有關的結論，例如“滯脹”、“落后于加息曲線”、“全球通脹”、“通脹繁榮”等，他們完全排除任何與接近1970年代和1980年代通脹水平為結論的通脹預測。
野村證券模型研究顯示，OECD成員國的核心通脹已超過保持十年的1-2.5%的范圍。對剩余生產力的侵蝕和全球緩慢的“去全球化”是通脹上行的主要原因，而保護主義的突然傾向更是導致更大的風險。
來源：中國證券報 張嵐清
