牽手雖易，維持不易，且行且珍惜。
周三中國央行宣布下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，時隔3年來首次全面降準，為市場注入流動性，以穩(wěn)定中國經(jīng)濟增長。助金價站穩(wěn)1260上方，拉伸5美元逐漸靠近1270美元。
而隔夜歐洲央行向希臘政府發(fā)難，導致希臘債務(wù)危機加劇，避險情緒致使美元黃金齊漲，2015年以來，黃金大漲6.5%，一舉成為表現(xiàn)最好的資產(chǎn)。但推高金價的并非投資者的實物需求，而是避險情緒。受益于歐元疲軟，以及加息預期支撐，美元則持續(xù)保持強勢。在市場承壓的時候，美元和黃金都被認為是避險資產(chǎn)，因此美元升值并不總是意味著金價下跌，但影響金價長期走勢的因素仍然是其基本面，黃金美元同步格局難以持續(xù)。筆者總結(jié)三因素將為金價下跌埋下地雷。
黃金美元齊漲難持續(xù)
歐洲央行在周三臨近尾盤時發(fā)布聲明向希臘新政府施壓，表示由于希臘國債目前為垃圾級，無法達到歐洲央行的最低標準，目前沒有辦法認定希臘的援助計劃能順利審批結(jié)案。希臘銀行必須仰賴歐洲央行的豁免權(quán)，從而透過抵押債券來換取歐洲央行的廉價資金。令希臘債務(wù)問題再度緊張，歐元兌主要貨幣全面回落，歐元/美元跳水近100點，美元指數(shù)攀至94.50。得益于避險情緒高漲，黃金美元上演齊漲格局。
紐約時段公布的美國1月ADP就業(yè)人數(shù)增加21.3萬人，低于市場預期水平，但仍表明美國就業(yè)人數(shù)在穩(wěn)步增長。數(shù)據(jù)公布后，金價繼續(xù)于1270附近徘徊。昨日美聯(lián)儲官員梅斯特就經(jīng)濟發(fā)表演說時表示對美國在今年上半年加息感到滿意，預計就業(yè)繼續(xù)復蘇，經(jīng)濟增長持續(xù)，聯(lián)儲可能在達到就業(yè)以及通脹目標之前不得不先行加息，而何時加息也將取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
中信期貨分析師認為，中國央行的寬松舉措只能起到小幅提振作用，畢竟美元強勢當頭。而希臘問題一旦有風吹草動，都將影響金價走向；在非農(nóng)公布前，投資者仍需謹慎。
法國外貿(mào)銀行分析師表示，受到歐洲經(jīng)濟前景和寬松政策的支撐，金價整體而言仍處于窄幅震蕩中，但如果美國非農(nóng)表現(xiàn)良好，美聯(lián)儲加息預期推高，最終傷及黃金。美元和黃金最終將分手！
匯豐表示，金價與歐元之間的負相關(guān)關(guān)系愈加明顯，若歐元走強，也將施壓金價。
截止周三黃金ETF-SPDR Gold Trust的黃金持倉量約為767.93噸或2468.9693萬盎司，為10月以來最高，較上一交易日增加2.99噸。美國COMEX 4月黃金期貨價格周三收盤上漲4.20美元，漲幅0.3%，報1264.50美元/盎司。
三因素奠定黃金下跌基礎(chǔ)
由于前期日本央行維持80萬億日元的寬松政策不變，瑞士取消瑞郎兌歐元1.2:1的匯率上限，美元指數(shù)小幅承壓給黃金提供了“喘息之機”。此外，一月份風險事件不斷，美國股市大幅回調(diào)、希臘退出歐元區(qū)促使資金涌入黃金市場，助漲了黃金。但是，隨著歐洲央行推出QE(貨幣量化寬松政策)，美元的漲勢將會延續(xù)，黃金的價格將會進一步承壓。筆者將從以下三個方面來闡述一下金價下跌的基礎(chǔ)：
其一，美國經(jīng)濟復蘇放緩通脹低于美聯(lián)儲基準。首先，2%一直以來是美國的通脹目標，但是近期公布的去年十二月的美國消費者物價指數(shù)(CPI)僅為0.8%，為2009年10月以來第一次跌破1%，顯示出美國的經(jīng)濟仍然存在很大的通縮風險。其次，美國去年十二月耐用品訂單月率為-3.4%，預期為0.3%，前值-2.1%。最后，美國去年十二月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為25.2萬人，較去年十一月下降6.9萬人。
由于美國近期經(jīng)濟表現(xiàn)不好，所以一月份美聯(lián)儲議息會議的發(fā)言也稱對于加息期仍然需要耐心，此次美聯(lián)儲議息會議的發(fā)言符合市場預期，對于美元的影響相對有限。近期美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)相對疲軟，特別是通脹水平僅為0.8%，這可能會促使美聯(lián)儲用更多的時間來驗證美國的經(jīng)濟復蘇，通脹水平的過低可能會使推遲美聯(lián)儲的加息窗口的開啟，對于美元將會產(chǎn)生一定的利空作用。
其二，歐元區(qū)經(jīng)濟低迷，低通脹損及金價。德國CPI四年來首現(xiàn)負增長，德國不但是世界第四大經(jīng)濟體，更是歐元區(qū)最大的經(jīng)濟體，其經(jīng)濟表現(xiàn)相較于歐元區(qū)其他經(jīng)濟體一直呈現(xiàn)鶴立雞群的狀態(tài)，即使在作為歐元區(qū)第二大經(jīng)濟體法國的經(jīng)濟陷入低迷的時候，德國的經(jīng)濟也一直呈現(xiàn)良好的態(tài)勢。但是近期德國的經(jīng)濟表現(xiàn)也掉了鏈子，一月份德國的CPI同比下滑0.3%，為近四年以來第一次負增長，顯示出在歐元區(qū)整體疲弱的狀態(tài)下，德國也難免受作為一個整體的歐元區(qū)的拖累。
然而，目前歐元區(qū)最棘手的問題并不是德國和法國的經(jīng)濟衰退，而是希臘存在退出歐元區(qū)的風險。希臘目前仍欠3150億歐元左右，約為該國GDP的175%。近期傾向于希臘退出歐元區(qū)的左派政黨在大選中獲勝，希臘新政府的策略是先爭取左翼執(zhí)政的歐盟成員國政府的支持，再與德國談判。
其三，金銀比價高位運行，金價可能補跌。從1968年以來，黃金和白銀的比價在一個大的區(qū)間范圍內(nèi)運行，最低為14，最高為96，主要的運行區(qū)間在40-80之間。目前的金銀比價在74-75附近，已經(jīng)處于金銀比價的高位，說明黃金的價格有被高估，白銀的價格有被低估的嫌疑。因此我們認為從金銀比價來考慮，黃金和白銀的比價再擴大的概率不大，考慮到白銀從1月22日的反彈高點18.50美元下跌至17.30，下跌跌幅為9.41%；而黃金從1307美元下跌1260美元，跌幅僅為3.97%，因此我們認為黃金的價格在后期可能會出現(xiàn)補跌。
