2010年黃金漲幅近30%主要得益于避險需求和紙幣貶值憂慮。年初時歐洲主權債務危機的惡化引發了市場對全球經濟二次探底的憂慮，避險需求推動黃金和美元同時上漲。歐債危機有所緩和后，黃金上漲的推動力轉向了紙幣貶值憂慮，因為美日等國為刺激經濟不斷向市場注入流動性，推動了全球大宗商品價格大幅上揚。但無論是年初的歐債危機還是后來的通脹憂慮都可以看作是2008年金融危機的后遺癥。因此，實質上，2008年經濟危機的后遺癥是黃金價格上漲的真正推動因素。

　　不過正當市場信心高漲、繼續看多黃金的時候，本周一金價的大幅下挫，讓部分投資者開始對黃金牛市的持續性產生了疑問。確實，短期內黃金面臨的較大的調整壓力，利空因素主要有美元走強預期、中國等新興市場的政策緊縮憂慮，以及投機資金的獲利拋售壓力。

　　美元走強且短線有望繼續反彈，更多地是得益于歐洲和美國兩大經濟體現實經濟狀況的相對強弱對比。美國近期公布的經濟數據大都好于預期，加上美聯儲上調了經濟預估，市場對美國經濟的復蘇形勢相對樂觀。而歐洲卻面臨著較多的問題，尤其是主權債務問題，因為投資者依舊擔憂歐元區主權債務危機會蔓延，進而影響歐元區的經濟復蘇進程。美國相對好的經濟形勢提振美元止跌反彈。

　　新興市場尤其是中國的政策調控也對金價產生一些利空影響。中國經濟對全球的影響力不斷增強，大宗商品市場上也是如此。中國政府面臨的通脹調控壓力非常大，在經濟形勢較好的情況下，政策調控重點已經轉向管理通脹上，在大宗商品尤其是農產品價格居高不下的情況下，不排除會出臺進一步的調控措施。如果大宗商品價格的上漲趨勢得到抑制，那么金價也會受到拖累。

　　投機和投資資金的獲利拋售壓力也對金價產生了負面影響。近幾年來，投資需求對金價上漲的推動作用非常明顯，投機資金則起到了推波助瀾的作用。截至1月4日，全球最大的上市交易型黃金基金SPDR Gold Trust的持倉量已經降至了6月初以來的最低點。

　　筆者認為，雖然短期內黃金存在著較大的調整壓力，但黃金的牛市格局還難以改變，中長期走勢依然樂觀。全球流動性過剩和黃金資源的稀缺性將是金價中長期走勢的關鍵性影響因素。黃金資源的稀缺性和開采成本的增加從根本來支撐金價的上漲。而嚴重的全球性流動性過剩也會給黃金和大宗商品價格的上漲提供動能。