黃金價格短期弱勢仍將持續(xù)

　　12月12日，美聯(lián)儲宣布推出QE4，每月采購450億美元國債替代扭曲操作，這是9月宣布的每月買入400億美元按揭證券之外的新一輪舉措。二者疊加起來，聯(lián)儲每月共計有850億美元的資產(chǎn)采購額。然而，在QE4推出之后，黃金僅短暫上攻1725美元/盎司，隨后迅速回落，結(jié)束反彈，重歸跌勢。黃金的頹勢與量化寬松對于通貨膨脹的實際影響有關(guān)。

　　QE3情況生變

　　在前兩輪量化寬松政策出臺之后，風(fēng)險資產(chǎn)經(jīng)歷了大幅上漲，尤其是有抵御通脹功能的貴金屬，在疊加了歐洲債務(wù)危機帶來的避險需求之后，經(jīng)歷了暢快淋漓的暴漲，但這樣的情況在推出QE3之后出現(xiàn)了變化。從9月13日到QE4公布之前，黃金價格卻出現(xiàn)了下跌。QE4出臺之后更是節(jié)節(jié)敗退，金價接連跌破1700美元/盎司和1680美元/盎司。這實際上是市場投資者的預(yù)期發(fā)生了變化。

　　通脹不是短期風(fēng)險

　　通脹不是短期要面臨的問題。盡管在前兩次的量化寬松中，投資者認為通脹水平將迅速上揚并據(jù)此買入，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)顯然擊潰了這一判斷。在經(jīng)歷了三輪量化寬松之后，美國11月消費者物價指數(shù)還停留在1.8％的低水平，除去食品和能源的核心通脹依然在2％下方。10年期普通國債和通脹保值債券的收益率之差代表債券市場對于相關(guān)債券期限內(nèi)物價上漲幅度的預(yù)期，而這一差額近期已經(jīng)縮小至2.5％，顯示債市對長期通脹壓力看淡。

　　實際上，美聯(lián)儲的量化寬松是通過銀行在二級市場大量購買國債、機構(gòu)債和機構(gòu)MBS等資產(chǎn)，同時增加商業(yè)銀行在美聯(lián)儲的儲備金，即所謂印鈔。這一行為要產(chǎn)生高通脹的前提是銀行從美聯(lián)儲提取儲備金，并且借貸給私人部門，導(dǎo)致實體經(jīng)濟中的貨幣供應(yīng)量上升，并帶來通脹壓力。然而，美國銀行的惜貸行為削弱了這一傳導(dǎo)機制，也使得前兩輪量化寬松沒有導(dǎo)致廣義貨幣供應(yīng)量的持續(xù)快速上升。至少短期看來，通脹還不是市場面臨的主要問題，黃金抵御通脹的作用就沒有空間發(fā)揮。

　　“財政懸崖”構(gòu)成壓制

　　“財政懸崖”構(gòu)成壓制。在奧巴馬最終贏得大選獲得連任之后，金融市場焦點迅速轉(zhuǎn)移到“財政懸崖”問題上來。目前“財政懸崖”尚未達成全面協(xié)議，引發(fā)市場擔憂。無論最終的決議如何達成，財政政策的緊縮是美國在2013年必須面對的情況，而這對于美國經(jīng)濟復(fù)蘇同樣會構(gòu)成拖累，只是拖累程度視協(xié)議內(nèi)容而定。這樣的情況反過來又將影響到通脹預(yù)期，更進一步對黃金構(gòu)成壓制。

　　綜上所述，由于量化寬松并未通過增加廣義貨幣途徑帶來通脹威脅，黃金白銀抵御通脹的光芒黯淡，再加上“財政懸崖”的威