楊舒寧：寬松之門再次打開(kāi)，金價(jià)攀登之路還在山腰

    上周末，美聯(lián)儲(chǔ)的的決議再次給給風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)注入了強(qiáng)心劑，打開(kāi)軟件看看，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)諸如非美貨幣、原油、貴金屬、大宗商品簡(jiǎn)直是無(wú)一不漲，市場(chǎng)的反應(yīng)是強(qiáng)力的。

　　坦率說(shuō)QE3對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用不是沒(méi)有，但是他的副作用也很大，因此綜合來(lái)說(shuō)，其效用是極其有限的，自從雷曼倒閉以來(lái)，4年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了兩輪QE和一輪扭轉(zhuǎn)操作，力度不為不小，如果作用卓越的話，現(xiàn)在也沒(méi)必要繼續(xù)來(lái)一輪QE3了。

　　但是美聯(lián)儲(chǔ)的QE有兩點(diǎn)作用是不可忽視的。

　　第一：維持資產(chǎn)的價(jià)格。第二：減輕美國(guó)債務(wù)的壓力。下面我們簡(jiǎn)單的討論一下這兩個(gè)點(diǎn)。

　　首先打開(kāi)圖表看看美國(guó)股票標(biāo)普和道瓊斯指數(shù)都接近歷史新高，怎么說(shuō)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)總不會(huì)比金融危機(jī)前還要好吧，之所以指數(shù)能達(dá)到這個(gè)高度雖然不乏其他因素，但是一個(gè)重要因素和美聯(lián)儲(chǔ)極其寬松的貨幣政策有關(guān)，美聯(lián)儲(chǔ)為什么要這樣做呢，其中他們秘而不宣的一個(gè)重要使命就是維持資產(chǎn)價(jià)格。美國(guó)人民的儲(chǔ)蓄率是比較低的，人民的財(cái)富大部分是含蓄在股市這樣的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)里面，也就是說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是美國(guó)的財(cái)富池和提款機(jī)，如果風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格跌得過(guò)低甚至通縮會(huì)影響國(guó)民的消費(fèi)能力進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　其次美國(guó)的債務(wù)壓力巨大，國(guó)會(huì)兩黨在諸如赤字、預(yù)算和債務(wù)方面經(jīng)常纏斗，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)實(shí)際就是稀釋美元含金量，減少利息壓力，這種債務(wù)貨幣化的方式實(shí)際是隱形的逃債，對(duì)減輕美國(guó)的債務(wù)壓力是有好處的。

　　這次美聯(lián)儲(chǔ)展開(kāi)的是開(kāi)放式的QE，表面看每個(gè)月400億的購(gòu)債規(guī)模不及QE1和QE2，但是實(shí)際他對(duì)市場(chǎng)的心理預(yù)期作用更大。因?yàn)樗�是開(kāi)放式的購(gòu)買，理論上購(gòu)買規(guī)模是無(wú)限的，只要GDP和失業(yè)率這一些核心的重要指標(biāo)不達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)的心里目標(biāo)，購(gòu)買可以無(wú)限期無(wú)限量進(jìn)行下去。

　　美聯(lián)儲(chǔ)試圖做的更多，也許他們實(shí)際已近做的太多了，上周美國(guó)的PPI和CPI都在上漲，降低失業(yè)率和通脹目標(biāo)也許在某一段時(shí)間窗是沒(méi)有沖突的，但是并不能保證任何時(shí)候都是沒(méi)有沖突的。

　　我們可以看到各個(gè)央行的缺陷：美聯(lián)儲(chǔ)雖然獨(dú)立，但是為了追求歷史定位，有時(shí)候做的太多了；歐洲央行內(nèi)部代表各國(guó)的利益，動(dòng)輒投票，溝通協(xié)調(diào)成本大；日本央行軟弱，經(jīng)常看美聯(lián)儲(chǔ)眼色行事；中國(guó)央行雖然強(qiáng)硬，但是權(quán)利有限，只是一個(gè)戰(zhàn)術(shù)制定機(jī)構(gòu)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)。戰(zhàn)略政策權(quán)利中心在常委、政治局和國(guó)務(wù)院。

　　技術(shù)面上周線來(lái)看，自從價(jià)格突破1660的反壓線以來(lái)。已近急速的不入上漲通道，現(xiàn)在真正周線上面真正的壓力是1800和1900，大家可以回顧一下