歐債危機5月份將趨緩，而美債憂慮近期持續(xù)升溫，加之新興市場國家開始了新一輪寬松貨幣措施，金價將再度走強。

　　歐債危機趨緩，美債憂慮升溫

　　美元指數(shù)4月份小幅下跌0.19%，至78.8。美國就業(yè)數(shù)據(jù)意外疲弱，而政府債務(wù)高企，引發(fā)了市場對美聯(lián)儲再度實施寬松貨幣政策的預(yù)期。依據(jù)美國政府預(yù)估的本年度1.4萬億美元赤字，到2012年年底美國債務(wù)占GDP比重將達到106%以上。市場對美債產(chǎn)生較強憂慮，已經(jīng)有評級機構(gòu)考慮再度下調(diào)美國主權(quán)債評級。

　　4月份西班牙面臨較強的國債本息償還壓力，但在西班牙政府順利完成融資后，5、6月份壓力驟減，這有利于歐元兌美元匯率走高。歐債危機對金價的影響主要是通過流動性緊縮和資產(chǎn)去杠桿化實現(xiàn)的。在歐洲央行前兩輪LTRO操作后，金融市場流動性已經(jīng)較2011年年底大為改善，代表美元流動性的TED息差指標(biāo)和美元Libor利率目前仍然處于今年以來的低位，充裕的流動性將為金價走勢提供支撐。但是如果西班牙因經(jīng)濟惡化而出現(xiàn)融資困難，將再度引發(fā)市場流動性緊縮，從而打壓金價。

　　美國實際利率處于歷史低位

　　歐債危機陰影下，全球主要發(fā)達國家和中國的經(jīng)濟增長均出現(xiàn)放緩跡象。商品價格最近半年的疲弱走勢也使得全球主要經(jīng)濟體的通脹水平不斷下滑，美國和中國的實際利率已持續(xù)幾個月回升。從美國實際利率和金價走勢關(guān)系看，當(dāng)實際利率低于2%時，金價往往走勢強勁。1973年—1981年和2003年—2011年黃金的兩次大牛市中兩者均保持了這種關(guān)系，主要原因是實際利率持續(xù)低位將削弱居民儲蓄意愿，提升黃金對沖通脹的需求。目前美國實際利率仍為負值，中國3月份CPI的回升也使得實際利率由正轉(zhuǎn)負。金價受實際利率的影響，未來有望繼續(xù)上行。

　　貨幣寬松措施提升投資需求

　　美歐央行再度實施貨幣寬松的腳步臨近。美聯(lián)儲多位高官近期表示，在失業(yè)率高企、經(jīng)濟復(fù)蘇不穩(wěn)情況下，支持再度推出貨幣寬松措施。西班牙債務(wù)危機的惡化也令歐洲央行不得不考慮購買更多的主權(quán)債，法國和意大利官員正在游說德國增大金融救援的規(guī)模。要保住歐元貨幣，歐洲央行必須采取更多的貨幣寬松措施。

　　印度、巴西近期先后宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率50和75個基點，澳大利亞也在5月1日宣布降息50個基點，至3.75%。眾多國家央行為刺激經(jīng)濟已經(jīng)開始實施新一輪的貨幣寬松政策。中國央行多次表示，將通過降低存款準(zhǔn)備金率來穩(wěn)步增加流動性，中國股市受流動性的驅(qū)動已經(jīng)先行走強，這將提振黃金的投資需求。

　　雖然印度在4月份提高黃金進口關(guān)稅后消費需求減弱