美國經濟復蘇較平穩 QE3依舊無望

我們認為美聯儲今年推出QE3的可能性不大。只是當市場出現較大利空時，美聯儲會像給哭鬧的孩子一塊糖果讓他止住啼哭一樣，放出點QE3的風聲，安撫一下市場心理，也就是一種“口號刺激”而已。主要原因如下：

　　美國經濟復蘇較平穩

　　美聯儲是否推出QE3，最根本的還是要看經濟的復蘇狀況，其中就業是具有關鍵意義的最大單一指標。而對美國就業影響最大的還是房地產市場。從美國就業市場結構的恢復情況來看，目前建筑業的就業人數還只是金融危機前的72%，而其他部門如服務生產、商業、零售等的就業水平已經接近金融危機前的水平。因此，美國建筑業所帶動的就業水平還有很大的提升空間。隨著美國房地產的逐步觸底回升，美國就業市場的數據大為改善，近期美國房地產市場利好不斷，房地產市場觸底的跡象也越來越明確。此外，經過幾年的去杠桿化，美國家庭和企業的杠桿率已經下降至歷年平均水平，處于較為健康的水平，這使得美國經濟復蘇的基礎更為牢固。鑒于此，我們對美國經濟的前景保持樂觀的態度，即便現在經濟復蘇有所放緩，也可能與天氣及季節性等因素有關。

　　前期QE成本和代價仍未消化殆盡

　　經過兩輪量化寬松之后，各大商業銀行在美聯儲賬戶的儲備金已經高達1.5萬億美元之巨，相當于美國全年GDP的10%。在經濟不景氣的時候，這些巨量資金還可以“趴”在美聯儲的賬戶上吃利息，一旦經濟情況好轉，信貸市場恢復，這些資金將陸續流入到實體經濟中去。在最不樂觀的情況下，1.5萬億美元的資金洪流將會使美國CPI上漲10%，所以美國未來的通脹形勢其實是非常嚴峻的，巨量的聯邦儲備已經為日后通脹埋下了隱患。同時，去年9月份以來美國的信貸市場已經開始復蘇，因此，此時美聯儲應該考慮的是，如何防止賬戶上的巨量資金流入到實體經濟中去，而不是繼續實行寬松政策。

　　美聯儲更應刺激的是房地產市場

　　在房地產有所起色時，保持貸款長期貸款低利率是非常必要的。在家庭存在購房意愿和購房條件的情況下，低利率的環境就成為購房的重要保障和必要條件，這也是之前美聯儲延長OT扭轉操作而放棄QE3的重要原因。美國目前的長期借貸成本已經創下歷史新低，QE3能將貸款成本進一步下降到什么地步，尚未可知。在目前銀行和家庭對放貸和借貸雙謹慎的背景下，QE3進一步降低房貸成本的空間將十分有限。

　　美國銀行信貸呈上升態勢

　　銀行信貸(主要是貸款)的增加是體現一國經濟和社會資源流通的重要指標，直接反映了經濟的活力，這也是美聯儲一直以來重點關注