PK商品資產。今年金融資產的桂冠花落債券市場，而商品市場的桂冠給了黃金市場。但在現在美聯儲將聯邦基金利率下調至0—0.25%這個區間后，美國短期債拍賣更是創下了負值收益率，黃金08年5.5%的收益率剛好大于08年最高時聯邦基金利率5.25%，不得不說具有一定的諷刺意味。應該說，國債和黃金同是高信用化的資產，年末黃金的翹尾行情與幾乎為0的國債收益率不無關系。

　　

　　回憶2008，得益于先前支撐黃金價格上漲因素的保存，黃金價格終于不負眾望連續8年實現正收益。但類似通貨膨脹因素、全球實際利率為負值等因素都將在2009年逐漸褪色，那么，曲高和寡的黃金價格將會在2009年如何演繹呢？對2009年支撐黃金價格的因素我們歸納如下：雖然COMEX（美國商品期貨交易所）期貨市場面臨大面積去杠桿化操作，但現貨黃金市場依然吸引資金流入；基金經理在選擇配置資產時候，相信會更多的考慮黃金資產，因為2009年有增無減的不確定性正在強化黃金的盾牌作用；現階段全球各國央行大量注入流動性都將導致未來經濟復蘇階段信用貨幣相對于硬通貨黃金大幅貶值；2009年各國央行有望從黃金的凈賣方轉變為黃金的凈買方，因為需要為本國貨幣撐撐腰；長期貨幣購買力貶值的趨勢沒有改變，黃金仍會沿著價值回歸之路攀升。當2008年去杠桿化進程的推進和對沖基金資金的凈流出都表明投資者對前衛的金融創新所彌留的恐懼，古老的黃金必將在2009年迎來她輝煌一瞬。如果你要問一個投資者他為什么選擇黃金，那么他可以告訴你三個理由：安全性、流動性、贏利性。2008年黃金在上述三點上做的不錯！正如我們在余下的2008年時間所看到的我們可以印刷美元或日元，但我們卻不能印刷黃金！

　　展望2009年，希望和恐懼相親而伴，當貪婪已被2008所吞噬。當我們前衛的銀行家門違反了古老的教條“不要把錢借給不能償還的人”時，古老的黃金散發出她年輕的魅力就不足為奇了。國際現貨黃金大幅波動仍然是其主要特征，但預計波動幅度會有所減少，因投資者已緩慢適應經濟周期和貨幣政策轉型。預計2009年世界黃金價格會分成三個階段：第一階段為維持購買力階段，黃金會相對于原油和銅價保持較高的比率；第二個階段為抗跌階段，具體表現為區間振蕩走勢，隨著國債收益率的提高投資人風險偏好進一步上升，基金經理會挑選一些快于經濟復蘇的產業進行投資，黃金仍會起到盾牌的作用；第三階段黃金價格會相對于眾多貨幣表現出升值，具體市場有可能表現出黃金價格有可能與美元指數走出比翼雙飛行情，打破與歐元正關聯性和美元負關聯性預期。在此我們預計2009年黃金商品屬性會進一步弱化，金融屬性會進一步得到提升，價格波動上黃金的季節性周期會進一步弱化，黃金價格運行會進一步貼近經濟周期的運行。

　　2009年國際現貨黃金價格預期：預計現貨黃金價格仍會獲得正收益，預計2009年現貨黃金價格均價會較2008年均價（根據倫敦定盤價格核算，2008年現貨黃金均價872.25美元/盎司）有15%的提升；預計2009年現貨黃金高點會較2008年有30%幅度的提升，低點我們把它放在750美元，最壞的結果我們預計應不會低于2008年的低點680美元/盎司，因全球最大的十大礦業公司生產成本正逼近或高于600美元/盎司。

　　綜上所述，我們預計2009年現貨黃金價格均價在1000美元/盎司附近，高點在1350美元/盎司附近，低點在750美元/盎司附近。2009年1季度，我們預計現貨黃金仍會以區間振蕩和維持相對購買力為主要特征，各國政府為挽救實體經濟雖各出措施，但貨幣政策和財政政策會在相對平衡中起到對沖的效果，匯市將在放大的波動率中尋找均衡，2季度現貨黃金有望走出獨立上升行情，傳統夏季首飾需求萎縮相信并不能壓低黃金對沖商業周期買盤，與之對應可能刺激舊金和企業套期保值賣盤，因此可能