黃金市場正在發生巨大改變。截至5月底，全球最大黃金ETF(上市交易基金)SPDR Gold Shares的機構持倉比重出現巨幅增長，由去年第四季度的28.3%飆升至45%，其中對沖基金的增持比例超過100%。
 
這是首創期貨分析師劉旭向CBN獨家提供的一份研究數據顯示的內容。

　　劉旭稱，機構增倉黃金ETF，特別是對沖基金的大幅增倉，一方面，體現了市場主流機構對于宏觀經濟以及資本市場各類資產的階段性判斷——黃金近期的主要功能體現在保值和規避風險——可能并不太樂觀；另一方面，對沖基金的大舉進場，在帶來流動性和多頭力量的同時，也可能造成市場波動加大。

　　對沖基金扮演了重要角色

　　去年下半年以來，全球金融危機的蔓延讓黃金成為重要的資產保值工具，黃金ETF的持倉也出現迅猛增長。去年3月時，SPDR Gold Shares持金量創下紀錄，為663噸。到去年12月31日，其持金量已經上升至780.23噸。

　　但這僅僅是個開始，今年的增長變得更加兇猛。截至6月2日，SPDR Gold Shares持金量已達到1134.03噸，較年初增加了350余噸，增幅達到45%。

　　在這些增倉力量中，對沖基金扮演了重要角色。劉旭向CBN提供的數據顯示，去年第四季度末，對沖基金在SPDR Gold Shares的持倉比重為10.8%，到今年5月底，其比重上升至22.24%，增幅超過了100%。另外，投資顧問所占比重的增幅也引人注目，去年第四季度末，投資顧問是SPDR Gold Shares第一大持倉力量，其持倉比重為14.7%，到今年5月底，其比重上升至18.82%。

　　數據還顯示，較穩健的投資機構在SPDR Gold Shares的持倉比重相對較低。截至今年5月底，銀行的持倉比重為2.87%，保險公司為0.64%，養老金為0.32%，共同基金為0.09%，企業為0.02%。這些機構持倉比重合計45%，而去年第四季度末機構持倉比重為28.3%，增幅超過60%。

　　在機構中，持倉比重最大的是Paulson&Co，這是一家美國著名對沖基金。去年12月9日之前，該對沖基金持有SPDR Gold Shares的數量為0，但至今年第一季度末，其持有量達到315萬手，折合實物黃金約98噸，占當時SPDR Gold Shares總持金量的8%左右。

　　投資顧問中持倉量較大的是Blackrock Advisors，但其持有量遠低于Paulson&Co，截至今年第一季度末，其持有量只有約60.1萬手，占當時SPDR Gold Shares總持金量的1.7%左右。

　　黃金市場波動可能更大

　　一方面，黃金ETF持金量大增，這反映了市場對于避險的強烈需求。另一方面，黃金ETF中機構的持倉比重也顯著增加，不過這背后蘊含的內容，卻要比黃金ETF持金量的增加更為復雜。

　　上海中財期貨研發部副總經理續劍鋒表示，黃金ETF確實在改變著黃金市場的結構，世界黃金協會公布的數據顯示第一季度黃金的投資需求超過了工業需求，成為黃金總需求的主要增長源。

　　劉旭則表示，從各機構持倉比例變化看，雖然機構整體持倉比例在上升，但不是普遍加倉，而更多是籌碼在向大機構集中，因為數據顯示中小型機構在減倉。

　　“大機構增倉，小機構減倉，部分反映了金融機構主營業務的情況。一些美國中小型金融機構在減持，結合其當前處境，可以猜想其中有套現甚至彌補主業虧損的因素存在。”劉旭說，“而像對沖基金Paulson&Co的大規模加倉，則顯示了黃金目前在其資產組合中，不僅是穩定組合收益的工具，甚至可能是階段性充當獲取超額收益的工具。”

　　劉旭也指出，對沖基金等投機性較強的機構持倉比例如此之高，讓人擔心在金價到了高位，其波動會變得更加劇烈，波動加大將給操作帶來難度�！　�