2009年初,市場對國際黃金價格一路看好,“價格的最高點位在930美元/盎司”的判斷得出后不久,2月中下旬,1000美元/盎司的標志性點位告破。 

　　而就在一部分市場研究機構對黃金價格繼續看好,并聲稱,“年內看1500美元/盎司,甚或2000美元/盎司”之時,國際黃金價格走勢卻發生了反向逆轉,一路下行至860美元/盎司附近。

　　盡管黃金現在是市場“保值避險”的法寶,金價距歷史新高僅一步之差的情況下,是否值得追進,則有進一步考慮必要。

　　黃金的走勢永遠出乎市場的預料。

　　比較穩妥的做法,是先了解黃金價格在面對復雜多變的世界經濟環境、低迷資本市場、變幻莫測的地緣政治環境,又將受到哪些因素的沖擊和影響？然后再搭配自身投資屬性、規劃,擬定黃金投資策略。

　　美元貶值不可避免

　　8500億美元和7800億美元兩次美國有史以來最大的拯救經濟行動,讓美國許多大型金融機構、企業避免了破產的命運。奧巴馬政府希望通過大規模投資和退稅為美國創造300萬－400萬個就業機會,并促使美國經濟復蘇。

　　經過大量注資后,美國也是債臺高筑。2008財年,美國財政赤字達到了創紀錄的4548億美元,但是在2009財年的前3個月,美國政府的財政赤字就已達到了4853億美元。

　　在面臨史上最嚴重的經濟危機的形勢下,美國政府的拯救計劃初步穩定了局勢,但也引起了很大的爭議。2009財年,美國政府的赤字會激增至1萬億美元左右,美國不斷開啟“印鈔機”勢必引起新一輪的美元資產的貶值。

　　無獨有偶,3月底,美聯儲發表聲明指出,將在半年內買進最多達3000億美元的較長期國債,試圖使經濟從深度衰退中脫困。這是美聯儲自1961~1965年實施“長短期利率操作”以來,首度公開買入國債。

　　開啟印鈔機對美國來講可以有效降低市場利率水平（當天10年期國債下降近50bp）,同時減緩整體債務的壓力。但同樣可能面臨一個未來比較大的貨幣過多（并非一定會通脹）的問題。

　　過多的貨幣最后會引起市場的劇烈波動,卻不是一定上漲,而這種波動來臨很可能會先于經濟的復蘇,那么,經濟一起進入低增長、高通脹的可能性會更大。

　　為了刺激經濟,美國已經最大限度地將財政政策和傾向政策放到了最寬松的程度。這種情況將會貫穿整個2009年。

　　低迷的資本市場

　　發端于美國市場的次貸危機沉重打擊了全球的經濟,并導致了2008年全球資本市場出現了崩潰。股票市場、商品市場紛紛大幅下挫,出現了罕見的跌勢。去杠桿化、去庫存化也加速了其下跌的速度。

　　美國房地產市場泡沫的破裂,讓住房按揭貸款和結構化產品市場風險逐漸暴露,一些曾經經營良好的金融機構瀕臨破產。當前,美國房地產市場尚無見底跡象。

　　在次貸危機爆發后,資本市場風險陡然增加,全球央行紛紛下調本國的基準利率。再加上去杠桿化的影響,資金紛紛流入債市尋求避險。國債市場受避險資金的流入而價格大漲,收益率大幅下挫。尤其是短期國債價格上漲的更為明顯。

　　再看外匯市場,金融危機爆發后,相對于歐洲等主要市場貨幣,美元和日元大幅飆升。“去杠桿化”令美元與日元走強。相反,那些如澳元、加元等商品貨幣,2009年的大部分時間都將持續在低位震蕩的走勢。

　　最后,商品市場。2009年全球商品市場同樣面臨著很大的不確定性。商品期貨價格可能在2008年底的低位基礎上出現震蕩走勢。和經濟周期比較密切的金屬和能源價格仍將面臨經濟下行的壓力。

　　換言之,在全球經濟好轉使得供需面恢復之前,失去能源和金屬價格上漲的一些因素將是暫時性的。

　　而黃金,則是本輪金融危機中表現最好的商品。由于經濟下行、流動性的大量注入、國際貨幣體系的風險上升,使得黃金成為了避險資金的天堂。由于經濟形勢不可能迅速好轉,不確定性依然很大,黃金在2009年大部分時間將繼續扮演避險角色,金價也將會獲得強勁的支撐。

　政治敏感區域

　　2008年,俄羅斯與美國在歐亞大陸進行了新一輪地緣政治較量。這也意味著俄羅斯試圖適應西方共同安全體系時代的終結,很有可能使美俄關系進入新一輪戰略重估期。
 
 

　　石油作為高度政治化的特殊商品,劇烈的油價波動不但對全球經濟產生深遠的影響,在國際政治版圖上也留下了濃墨重彩。未來,以控制能源為主要線索的國際政治爭奪仍不會平息。

　　美國新一屆政府的穩定過渡令全球充滿期待和挑戰。包括政治、經濟、軍事和社會問題解決方案的優劣,都將引發市場新的思考。

　　由此判斷得出,短期政治格局相對穩定但長期存在隱患。即短期大國間的政治與軍事格局處于相對穩定的制衡階段,但政治對抗依然存在,并有惡化升級的可能。在此背景下,市場對黃金的長期價格保持相對樂觀的態度。

　　假設未來敏感地區出現不穩定因素惡化升級并導致戰爭,無疑將對國際能源市場產生巨大影響進而對黃金價格形成有力支持。為此可以參考以下四點:

　　1.戰爭爆發的規模與時間將會對黃金價格的影響作用呈現同比關系。即規模越大、時間越長對價格影響力度就越大,反之亦然。

　　2.在沖突升級爆發為戰爭前,黃金價格將更多地表現為強勢格局。

　　3.一旦戰爭爆發,投資者將分析重點轉移至戰局的可預測的強弱上。如果戰爭不會持續較長時間,則可判斷該戰爭對黃金的支持力度相對有限。如果雙方進入焦灼狀態且短時間勝負難料,那么黃金價格則可能得到更強的支撐。

　　基本的供需市場

　　供給部分,由于新礦脈難發掘,2008年全球黃金供給量下跌4％,創1995年以來供給量縮水幅度最高紀錄;而今年供給還會持續下滑,這也是自2001年以來,黃金供給量連續兩年下滑。

　　需求部分,新興市場財富效果及金融市場騷動的避險心態,都使黃金需求量增加。貝萊德世界黃金基金經理人韓艾飛（Evy Hambro）指出,全球經濟困頓、市場避險心態濃厚,過去資金向美元靠攏,現在卻因美債大量發行關系,難以支撐美元強勢地位,而必須找“備胎”。為確保萬無一失,只問績效不問多空的避險資金就鎖定黃金,為日后弱勢美元窘境先鋪后路。

　　元大全球礦金基金經理人呂尚謙認為,金融危機爆發后,各國政府為力挽狂瀾、盡速止血,提出大規模救市方案,試圖通過舉債渡過眼前難關。

　　從某個角度來看,全球金融風暴或許得以舒緩,其實風險是轉移到政府主權違約這部分。也就是說,市場開始擔心部分國家未來是否出現償債能力不足的問題,風險意識有增無減,資金持續尋找低風險標的,避險基金大量“擁金自重”,也就順理成章。

　　世界黃金知名研究機構GFMS研究報告預估,基于投資需求增加、各國央行售出黃金減少,以及金礦業者避險部位降低關系,金價漲勢如日中天,上半年有機會再度突破1000美元大關。

　　但市場畢竟含有一定程度的投機因素,所以也不無泡沫化疑慮。投資人要搶進黃金前,最好先理清未來支撐金價的理由是否不變,再視個人規劃決定。