過去10年，黃金經歷了一場不可思議、脫韁野馬般的大幅飆升。假如大約10年前你在低點投資黃金，現在就能獲得近400%的回報。這樣的回報率令幾乎其他所有的投資都相形見絀，包括股市、中國，更不用說樓市了。

　　不過，一些聰明人產生了這樣的疑問。哈佛大學教授弗格森表示，買進黃金的良機是在1999年，而不是2010年。不過他也說，當前的勢頭可能仍會推高金價。其他人則會告訴你，幾個月前有經驗的投資者就已經從黃金投資中抽身了。不過，話說回來，多年來人們一直都在這么說。

　　不過，如果說黃金是個泡沫，以下就是泡沫還沒有破裂——實際上還有可能繼續上漲的理由。

　　首先，黃金最近的漲勢是具有欺騙性的。不錯，黃金從每盎司約250美元漲到了1200美元。不過，上漲開始于金價非常低迷的水平。此前的20年金價一直在下跌。其次，在我們假定黃金泡沫見頂之前，讓我們把它與前兩次的泡沫做個比較吧，一次是上世紀90年代的科技泡沫，一次是2005年至2006年達到高潮的樓市泡沫。

　　到目前為止，黃金一直在走前兩次泡沫的老路。如果黃金繼續沿著同樣的道路走下去——這很有可能，那么今天的黃金就只是1998年納斯達克和2003年樓市的翻版而已。

　　或許，經驗豐富的投資者如今已經退出了黃金投資。不過，我們是多么容易就忘記了他們曾在前兩次泡沫中過早撤出。真正有經驗的人知道能在泡沫變得瘋狂的最后時刻賺最多的錢。還有其他理由認為黃金距離瘋狂的地步還很遙遠。

　　比如，期貨市場。期貨市場預測未來幾年中，黃金每年只會漲幾個百分點。這比你在市政債券中的回報還要少。當市場認為一種投資的表現將不及市政債券時，那么可以說我們還沒有到瘋狂的程度。

　　當然，不能保證黃金將進入又一輪的瘋狂。不過，我們如今似乎生活在泡沫恒久遠的時代，這樣的現實表明當前還有個擔綱泡沫大戲的角色空缺。從很多方面看，黃金可能都是當仁不讓的主角。

　　這場大戲有著“這次不一樣”的階段：世界各國央行都在向市場大量注入流動性。這會不可避免地讓貨幣貶值。黃金是惟一一種他們不能用印鈔機印出來的“貨幣”。

　　法國興業證券駐倫敦策略師格萊斯認為，今天的全球狀況可能會引發一輪和上世紀70年代末類似的黃金上漲。像現在一樣，那時世界對美元作為保值手段失去了信心。當時，各國央行轉而開始囤積黃金。格萊斯說，如今各國央行自1988年以來首次成為黃金的凈買家。

　　盡管黃金已經上漲了很久，美國的貨幣供應也一樣。格萊斯計算得出，即使是以今天的