周二晚中國央行意外加息的消息沖擊了全球市場,商品市場慘烈下跌在情理之中意料之內,但美元的飆升令人頗感意外。中國央行加息動作令市場擔心全球經濟再次陷入二次探底的風險,因此引發投資者拋售商品,尋求避險的美元。而黃金市場近期上漲過猛,反而失去避險效用,成為市場的棄兒。

　　我們會發現,中國在匯率和貨幣政策的選擇上比較模糊,一方面不愿意單方面升值,另一方面又不愿在美聯儲之前調整利率,而只是有計劃的調整存款準備金率。

　　然而本次意外加息令這個情況產生了巨大的改變。首先,央行可能出于管理通脹預期等因素選擇加息,這無疑令中國貨幣政策走向獨立,而資本依然不能擴大自由流動的范圍,否則熱錢將滾滾流入中國,令加息以規避通脹一說化為泡影。換言之,人民幣匯率的靈活性將大大增加。目前來說,我們還不能預計本次加息對中國經濟以及歐美經濟會造成多么大的影響,但能夠確定的是,僅僅考慮利差因素人民幣都將繼續上漲。人民幣累積了多年的升值預期,誰都愿意在人民幣與美元、日元等低息貨幣上進行套息交易。周四國內將公布上個月宏觀經濟數據,其中CPI將印證央行此次加息的目的所在。我們預計該數據可能令人意外,否則央行不會走這步險棋。

　　對于國內貴金屬價格來說,本次加息絕對是非常嚴重的利空。原因非常簡單,黃金白銀均非生息商品,而其價格走勢又以穩定著稱,若單單比較波動幅度,貴金屬與其他證券資產有天壤之別。因此若非杠桿化交易,黃金白銀的投資收益可能需要數年的時間才能算較為可觀。因此當實際利率為正的時候,資金必然逃離金銀市場,進入毫無風險的存貸款市場。

　　此外,人民幣極有可能走向單邊上揚的通道,而金銀又以美元計價,人民幣升值意味著美元的貶值。換言之,人民幣與黃金在同時升值,因此體現在人民幣計價的黃金上就是漲幅有限,甚至于人民幣升值過快還將打壓國內金價。所以,中國本次加息無論是對國際金價以及國內金價來說都是十分重大利空。

　　不過,好在美聯儲量化寬松預期還未消退,因此金銀價格會否出現長時間的調整還是未知之數。本來美國經濟近期表現良好,幾乎打消了超大力度量化寬松的預期。但美國銀行界著手準備處理喪失抵押貸款贖回權相關資產的事件,成為了美國房產市場的重大利空,我們認為這讓下個月可能出臺的量化寬松政策增添了巨大的不確定性。

　　因此,貴金屬年底的走勢將取決于美聯儲的態度。其中最大的變數,在于中國意外的加息帶給美聯儲新的不確定性。由于人民幣可能加速上揚,美國也達到了一定的目的