QE4如期出爐 黃金表現平淡

　　2012年12月12日，美聯儲宣布在9月的QE3繼續實施的基礎上，于年末扭轉操作(OT)結束之后推出QE4。具體的方式是在每月400億美元的進度購買抵押貸款支持證券的基礎上，再從明年1月起每月增加購買長期國債450億美元，屆時相當于每月購買850億美元的債券。同時，美聯儲還決定維持聯邦基金利率目標在0~0.25%的區間不變。美聯儲此次可謂將寬松的火力進一步升級，但黃金市場對此反應平淡，小幅沖高后價格再度回落至1700美元/盎司關口的下方。

　　政策邊際效應遞減

　　回顧歷史，可以發現，隨著美聯儲推出量化寬松輪數的增多，黃金價格變動的幅度與時間均有縮小的跡象。在2008年QE1實施期間，金價從930美元/盎司漲至1130美元/盎司，期間漲幅達到了21.5%。隨后的QE2實施期間，金價獲得了歷次QE之中最高的漲幅——從1230美元/盎司上漲至1540美元/盎司，期間漲幅達25%。而QE3時期(包括此前預期逐步增強乃至實現的時期)，金價僅從1640美元附近短暫沖高至1800美元，隨后下跌至1700美元附近，僅漲了50美元/盎司左右。此次QE4對黃金價格的影響更可謂微乎其微——金價在消息宣布后的當日，僅從1710美元一線短暫沖高至1720美元，隨后又跌至1700美元/盎司的下方。

　　黃金對于美聯儲各輪QE所出現的“政策邊際效應遞減”的現象，亦存在與股市和其他資產。世界黃金協會前期《三季度統計分析季刊》中曾提到：黃金目前與風險資產、股票等的正聯動性較高。美聯儲每多推出一輪QE，其對于經濟的幫助和刺激作用均在下降，而對于股市等資產的刺激推升作用亦在遞減。正是因為黃金目前與其他風險資產的高正相關聯系，以及美聯儲對于經濟和風險資產的推升作用遞減的現象，金價對于QE的反應越來越微弱。

　　QE4不敵財政懸崖

　　目前，美國兩黨關于“財政懸崖”問題的磋商仍無明顯進展，仍然處于“互相扯淡”的膠著狀態。12月12日，共和黨方面再次強硬地反對奧巴馬提出的對富裕階層增稅提議，并要求政府拿出減支方案。對于美國民主、共和兩黨爭執不下的狀態，美聯儲主席伯南克亦表達了他的擔憂。伯南克說，如果美國經濟跌入財政懸崖，美聯儲會增加少量資產購買規模。但他同時強調，美聯儲無法通過這些追加的刺激措施來抵消財政懸崖的全部影響。他還說，對財政懸崖的擔憂已經開始影響企業投資和雇傭。對于伯南克的看法，市場表示了擔憂。伯南克的態度說明財政懸崖一旦爆發，美聯儲將無法抵消全部影響。

　　目前，市場普遍預期，為避免美國經濟墮入“懸崖”，在財政懸崖自動執行