且慢出手 國際黃金價格可能尚未見底

波動就會造成金價的相應波動。目前，美國經濟的復蘇勢頭在全球發達國家中最為強勁。基于私人部門去杠桿化基本結束、能源格局重大變化、危機造成國內勞動力成本下調、未來爆發技術革命的可能性上升，美國經濟可能在一兩年之后重返強勁增長。這種預期自然推動美元匯率走強。此外，今年初，市場上一度預期美聯儲將會提前結束量化寬松政策，這同樣有助于推動美元升值，也有助于穩定未來的通脹預期。而無論是美元升值還是通脹預期穩定，都將打壓金價。瑞銀分析師甚至認為，美元正處于第三個牛市的中段，未來3年將會持續升值。這對黃金價格而言絕非好消息。

　　第四，在經過10余年700%的價格上漲后，金價或已顯著偏離了基本面所能支撐的水平。例如，根據Claude Erb與Campbell Harvey近期的一項研究，黃金公允價值大致在每盎司800美元左右。他們計算了有數據記錄以來黃金與通脹的比率。以美國CPI計算，比率平均為3.2。然而即使以每盎司1400美元的價格計算，該比率依然高達6.0，顯示金價顯著高估。看歷史走勢，金價每次大幅偏離上述合理價值后，最終都會向這一水平回歸。金價嚴重偏離基本面，也可用來說明為何當前國際經濟環境是支撐金價繼續上漲的，卻最終沒能避免金價暴跌的原因。

　　最后，全球股市的火爆行情，為黃金投資者提供了富有吸引力的其他選擇。美國道瓊斯指數與標普500指數目前均達到歷史新高，而日本股市自上一輪量化寬松政策宣布以來已上漲超過30%。風險資產表現良好，降低了黃金對投資者的吸引力。ETF證券的數據顯示，今年前三個月全球黃金ETF資金流出規模達92億美元，創下季度資金凈流出額歷史新高。黃金市場的資金外流自然會壓低金價。

　　從促使金價暴跌的因素大多是中期因素，并不會在短期內迅速逆轉。因此，金價在未來一段時間內繼續在波動中下行，恐怕是大概率事件。國內投資者近期的“抄底”行為，也許并不明智。讓我們用Elisabeth Kubler-Ross著名的“哀傷五階段”理論作個總結：一個完整的價格下跌過程會經歷否認、憤怒、討價還價、抑郁與最終接受五個階段，而眼下的黃金市場，或仍處于第一階段。