4月，黃金價(jià)格下跌了330美元，其中200美元的跌幅僅發(fā)生在2天之間。那是一個(gè)精心設(shè)計(jì)的熊市突襲，由紐約商品交易所(下稱“COMEX”)期貨和期權(quán)市場(chǎng)超過(guò)400噸的“空頭”頭寸為開(kāi)端。但是期貨和期權(quán)市場(chǎng)是不太可能導(dǎo)致金價(jià)下跌的，因?yàn)樵撌袌?chǎng)只有5%涉及黃金的實(shí)物交割，而且只有在銷售方被給出通知后，才會(huì)要求有黃金的實(shí)物交割。
但在此熊市突襲期間，200噸的實(shí)物黃金被售出，并且這些實(shí)物黃金恰恰來(lái)自COMEX的倉(cāng)庫(kù)。兩個(gè)主要的銀行(行情 專區(qū)) - 摩根大通和美林證券 - 牽涉其中，它們用盡了至少有200噸的自有黃金用以出售，以此迫使價(jià)格下降。但是激勵(lì)銷售最主要的誘因來(lái)自于SPDR黃金ETF基金的持續(xù)銷售，并且在過(guò)去3到4個(gè)月間，該基金已大約有500噸黃金被出售。因此，在過(guò)去3到4個(gè)月間，美國(guó)黃金的大額持有者出售了差不多1000噸的黃金，且這些黃金的大部分都是在4月中旬被出售的。因此相當(dāng)令人驚訝的是，黃金價(jià)格僅下跌了330美元，而確實(shí)是這樣。
這一方面的重點(diǎn)不是考慮潛在的“軋空”(這是龐大的)，而是著眼于美國(guó)機(jī)構(gòu)重施故技，且在未來(lái)影響金價(jià)的能力。尤其是美國(guó)是否會(huì)推動(dòng)黃金價(jià)格進(jìn)一步大幅下降？在上次熊市突襲期間，美國(guó)是否已用盡其所有彈藥？
SPDR黃金ETF基金與黃金信托
這兩種黃金ETF基金是美國(guó)黃金的主要持有者。黃金信托在其鼎盛時(shí)期，持有200噸黃金。 SPDR黃金ETF基金持有超過(guò)1500噸的黃金。如今黃金信托持有的黃金減少至186.33噸，SPDR黃金ETF基金持有的黃金減少至1003噸。無(wú)法回答的問(wèn)題是，持有的這1000噸黃金在短期至中期的期望利潤(rùn)有多高？作為核心部分而被長(zhǎng)期持有(即不管發(fā)生什么都不會(huì)被出售)的數(shù)量有多少？如果全部數(shù)量將被長(zhǎng)期持有，那么這個(gè)基金就不會(huì)再產(chǎn)生銷售額了。如果有500噸是利潤(rùn)導(dǎo)向所持有，那么就可能會(huì)在未來(lái)被出售。同樣的思維適用于黃金信托。我們知道，COMEX將考慮在其庫(kù)存偏低時(shí)保留200噸的庫(kù)存，而銀行和對(duì)沖基金將不會(huì)愿意進(jìn)一步降低庫(kù)存。
本文中講到這些的目的是，評(píng)估美國(guó)是否能對(duì)金價(jià)發(fā)動(dòng)另一輪的熊市突襲，并且將金價(jià)推至更低位。
黃金價(jià)格是否與價(jià)格脆弱性有關(guān)？
價(jià)格也是一個(gè)主要的考慮因素，因?yàn)樗鼘Q定需求所會(huì)給予的回應(yīng)。在4月金價(jià)暴跌以后，來(lái)自世界各地的實(shí)物金需求瘋狂似地買入黃金。我們估計(jì)，全部銷售掉的黃金差不多都是賣給了亞洲或央行，并且已離開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)入了超長(zhǎng)期持有者的手中。要使這些黃金返回美國(guó)，可能將需要一個(gè)上
