“像金子一樣好”，這句話顯示出確信與價值。按照常理，黃金是安全的。因此，如果金價攀升，意味著憂慮在增加。股市也是景氣的溫度計，預示著經濟前景的好與壞。

　　然而近期股市與金價卻并駕齊驅。最近以美元計價的黃金價格創下每盎司1100美元的新高。同時道瓊斯指數也突破具有重要象征意義的萬點大關，被許多評論家視為金融危機結束的標志。

　　這種情況很不對勁：黃金和股市怎么能同時上漲呢？是市場神經錯亂，投資者買入黃金來對沖股票頭寸？還是說這是股票牛市與黃金熊市的一次較量？

　　實際上，我們認為股市與黃金雙雙上漲有更好的解釋。如果我們將各種因果關系和相關度都連接起來，就會看到股票和黃金上漲有一個共同的促進因素：美元大幅貶值。美元何以成為股市與黃金飆升背后的推手呢？簡單來說，是因為套利交易回歸。

　　套利交易是一種投資策略，具體指借入低收益貨幣，并買入以高收益貨幣計價的資產。由于買入資產的收益率要高于借入低收益貨幣的成本，因此套利交易者可以從收益率差異中獲取盈利。當套利交易大行其道時，高低受益貨幣之間的匯率會產生另一個效果：高收益貨幣由于需求強勁，相對于供給充足的低收益貨幣將升值。

　　過去10年日元是套利交易中最受歡迎的融資貨幣，而澳元是最受歡迎的投資貨幣。2003年至2007年期間，日元與澳元之間套利交易享受到的年均利率差達5%，而澳元對日元每年也升值10%。當套利交易大行其道時，就是這么容易獲利。但到了2008年，澳元對日元貶值了45%，把前三年的盈利喪失殆盡，套利交易策略就此終結，至少看起來如此。

　　然而2009年有趣的事情發生了：套利交易重受青睞。澳元恢復了作為投資貨幣的往日榮光，而日元也再度充當起了融資貨幣的角色。但這一次日元有了競爭對手：曾經不可一世的美元。當前，貨幣市場上美元利率幾乎與日元旗鼓相當。因此新的套利交易的秘籍就變成：借入便宜的美元，買入澳元資產。

　　我們必須清楚：當前美元疲軟的原因既不是近期美國政府債務飆升，也不是美聯儲大開印鈔機。套利交易才是咬噬美元價值的病毒。

　　我們把股市和黃金價格上漲聯系起來再看，就可以發現正是由于美元疲軟，才導致金價上揚。對于歐元或瑞郎投資者來說，今年黃金價格幾乎原地踏步；而對于美元投資者來說，黃金價格急劇上揚。

　　股票與黃金同步上漲構成了一個真正的矛盾：如果股市不管由于任何原因而下跌10%，以美元計價的黃金價格可能不會像通常預期的那樣