近兩年來,黃金市場正發生一些與過去不同的變化。這些變化,可能會把黃金價格推向一個超出大家預料的高度。

　　一個需要思考的問題是:隨著投資需求的逐年增加,黃金價格會出現泡沫嗎？

　　據世界黃金協會統計,2004年至2008年,黃金的平均需求中,首飾用金占比68%,投資占比20%,工業用金占比12%;供應方面,金礦生產占比59%,回收黃金占比28%,央行凈銷售量占比13%。從最近的市場情況看,黃金市場的供需結構正在出現轉折性的改變。

先看黃金的當前供給。目前,全球黃金存量大約16.3萬噸,未開采的量約2.6萬噸。以目前每年2600噸左右的開采速度,僅可供十年開采。兩大問題正在困擾黃金的供給:一方面,礦產金并未顯現將大幅增長的跡象;另一方面,此前作為凈出售方的各國央行,在黃金的態度上發生了根本的轉折——2009年第二季度,各大央行由凈銷售方首次化身為凈買家,這意味著黃金的供給會進一步減少而需求會進一步增長。

　　再看需求層面。近兩年以來,黃金的投資需求出現了明顯上升,而這一特征對黃金價格走勢產生了越來越大的影響。甚至可以說,正是投資需求將金價推升至現在的歷史高位。

　　2008年,全球黃金需求結構中,可確認的投資需求占比為31%,2009年進一步上升至38%——這創下了歷史最高紀錄;2008年的首飾用金占比58%,較5年平均值下降10個百分點,2009年這一數值進一步下降至52%;過去兩年工業用金占比維持11%不變。

　　今年以來的市場表現情況顯示,黃金的投資需求呈現進一步上升趨勢。以全球最大黃金ETF SPDR Gold Trusts為例,截至今年5月17日,其持金量達到1217.1噸的歷史新高,較年初增加了近90噸,增幅約8%。在近期歐元區危機加重的情形下,增持黃金的資金量在進一步增加。國內方面增加勢頭更為猛烈,由于樓市、股市的雙重不景氣,加上通脹憂慮,黃金更是受到大力追捧,一次性購買上千萬實物黃金的買家不時出現。

　　探尋黃金表面供需關系變化的背后,不難發現其根源在于當前的經濟形勢。

　　由于此前全球金融危機的影響,各國實行低利率政策,并大開印鈔機,其直接后果就是流動性泛濫與通貨膨脹憂慮。這個時候,黃金顯然是理想的保值工具,也最具可操作性。這是導致金價去年飆升的主要原因。

　　當前,市場最關注的一個問題是希臘的主權債務危機——這一危機還在擴大。由于對歐元前景的擔憂,大量資金因避險需求購進美元和黃金,這致使本來多數時間呈負相關關系的黃金和美元出現了少見的同步上升走勢。

　　事實上,近兩年黃金相對其他資產的優異表現已是有目共