白銀去年下半年的凌厲漲勢有其內在的原因。2008年金融危機爆發后，白銀當時大幅下挫，因其貨幣屬性趨淡后，遭遇商品暴跌的洗禮，隨后雖然跟隨商品出現大幅反彈，并反彈回金融危機爆發時的水平，但期間黃金走勢卻是另一番景象。2009年下半年之后，歐洲債務危機爆發；2010年下半年美國為進一步刺激經濟復蘇，提出第二輪量化寬松政策，美元下跌，推升資產價格，通脹預期加強；2010年四季度歐洲債務危機再起，朝鮮半島局勢緊張。避險需求持續增強，金價一路不斷創下新高，較金融危機爆發時大漲40%還多。而白銀價格處于18美元每盎司附近橫盤振蕩，幾乎是原地踏步。資金出于安全考慮，紛紛轉向處于“價值洼地”相對便宜的白銀，白銀受持續買盤推動，從20美元漲上30美元每盎司。

　　因此，2010年下半年白銀發力持續大漲，是黃金不斷創下歷史新高處于高價位運行時，流動性寬松下資金尋求安全邊際更高品種的補漲。

　　二、金銀比價分析

　　從1985年至今25年的金銀比價數據分析，金銀比價均值為66.6，金銀比價總體上以66.6均值為中軸上下8個點范圍作為核心波動區間，66.6均值為中軸上下20個點范圍為其歷史波動邊界。因為一旦金銀比價達到或超出66.6為中軸上下20點的邊界，比價將很快修正。

1985年至今黃金與白銀比價

　　2010年三季度金銀比價位于66.6均值附近，處于非常合理和正常的比值水平，隨后白銀持續大漲，說明這波白銀上漲并不是因為二者比價不合理的修復性上漲，主要還是資金認為黃金處于高價位再追高風險很大，而白銀相對處于低位，買白銀風險相對較低的因素在推動。

　　白銀去年這一波持續上漲，將金銀比價快速拖向偏離均值下方20點的邊界，不過從上圖可見，仍處于歷史上金銀比價運行的大波動區間內，并沒有大大超出這一歷史波動邊界。

　　另一方面也在提示，既然目前金銀比價下行到歷史波動的下邊界，后市調頭反向運行的概率很大，當然中間也可能像1998初短期二者比價再度下滑的情況，但應該說金銀比價后市反向運行是大概率事件。

　　三、金銀走勢分析

　　1．黃金走勢分析

　　目前，全球過度的流動性在追逐資源類商品之余，極可能在市場風險不斷中溢出流向黃金，這成為支撐和推動金價保持目前牛市的最大動能。歐洲債務危機不能徹底消除，這又成為2011年階段性支持黃金價格的中期因素。朝鮮半島緊張局勢、埃及政治動蕩等地緣政治因素在今后一段時間可能會不時跳出，成為黃金價格的短期擾動因素。因此，從短、中、長期因素來看，都有支撐黃金價格上行的動能。

　　技術上，月線級別黃金處于2002年以來牛市中，仍在上升通道中運行；周線級別60周均線為牛熊分界線，金價離60周均線還較遠。目前黃金處于調整中，2008年金融危機爆發以來，黃金上行支撐線位于1290美元，因此，本輪黃金的調整空間不會很大。

　　2．白銀走勢分析

　　白銀去年下半年從18美元漲至31美元，漲幅72%。歷史上白銀也出現過三次快速上漲，但大漲后，都經歷快速回落走勢，三次回吐幅度都達到或超過漲幅61%。而去年下半年白銀上漲后，今年至今只回吐38.2%。當然不同時期市場背景不同，目前處于通脹預期較高的時期，黃金又處于相對高位，白銀回落有支撐。但需要注意的是，歷史上白銀沒有出現過持續大漲后，接著持續大漲的情況，似乎說明目前白銀繼續大漲的概率較小。

　　四、金銀套利機會分析

　　從金銀比價來看，目前金銀比價處于歷史波動價區的下邊界附近，雖然有繼續下滑的可能，但反向上行為大概率事件。因此，從二者比價考慮，應該做金銀比價擴大的套利。

　　黃金仍處于牛市中，調整空間預計不會太大。通脹背景下，美元相對偏弱和中長期貶值預期下，黃金中長線看漲。白銀金融屬性仍然未占到主導地位，雖然后市黃金走高后，資金仍可能會有再度選擇買入白銀的動機，但自去年下半年白銀大漲后，短期再持續大漲的概率較小，當然也許在當前市場背景調整空間不會像歷史上前三次的大。因此，從黃金和白銀價格走勢來看，做買黃金拋白銀套利應該比較好。

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