明年黃金維持U型寬幅振蕩

　　“寬貨幣緊財政”將是全球經濟政策的主基調，中國經濟仍處于筑底鞏固的階段，但貨幣周轉率的下降對沖了全球貨幣投放量增長，預計2013年全球通脹壓力不大，宏觀面對黃金利多影響減弱。

　　預計2013年黃金將保持U型寬幅振蕩走勢。一季度黃金有望走強，上看1900美元/盎司，年內低點將在年中出現，下看1450美元/盎司一線，下半年黃金將展開反彈，10月上旬價格將會回到年度均價上方。

　　2013年寬松貨幣政策以及央行購金繼續利多黃金價格，但低迷經濟將打壓黃金消費，季節性因素仍是黃金走出波段行情的主基調。預計2013年黃金將保持U型寬幅振蕩走勢。一季度黃金有望走強，上看1900美元/盎司，年內低點將在年中出現，下看1450美元/盎司一線，下半年黃金將展開反彈，10月上旬價格將會回到年度均價上方。

　　“寬貨幣緊財政”是2013年歐美經濟政策主基調

　　1.歐債危機系統性風險減弱，對黃金影響好壞參半

　　歐債危機爆發至今，其始終呈現間歇性惡化的特征，隨著歐洲央行打破了直接購債的枷鎖，未來歐債危機引發系統性風險的可能下降，將更多地體現為財政緊縮抑制實體經濟需求，進而影響全球貿易，特別是對中印等新興國家經濟干擾進一步增強，從這點看，對黃金實物消費有間接利空影響。但考慮到歐洲經濟還將受到財政緊縮拖累，預計2013年西班牙仍有申請救助的較大可能，只要西班牙申請救助，歐洲央行就可以直接購買西班牙債券，這就相當于變相的量化寬松，利好黃金價格。

　　2.美國“財政懸崖”助推寬松貨幣政策

　　2012年年底2013年年初，美國4000億美元稅務減免到期、債務上限封頂，將觸發增加稅率、削減開支等財政緊縮措施，如果美國國會無法在2013年1月1日以前就赤字削減計劃達成一致，則增稅和節支等財政緊縮政策將使美國經濟失去約6000億美元資金支持，令其陷入衰退，這就是美國“財政懸崖”問題最大不確定性。目前兩黨的巨大政治分歧令“財政懸崖”的解決陷入僵局，奧巴馬政府的方案側重于刺激經濟以及要求解除債務上限的國會審批權力，而共和黨力主節流，注重削減開支。如果奧巴馬政府不讓步，美“財政懸崖”將引發系統性風險，市場對美元的信心將受到打擊，避險情緒將推動黃金價格走高。

　　無論美國“財政懸崖”問題能否在年底前解決，削減赤字都會抑制財政政策的實施力度，預計明年美國將采取“緊財政寬貨幣”政策，為了對經濟保駕護航，2012年下半年美聯儲議息會議先后推出QE3和QE4，預計QE3 至少會持續到明年3月底，QE4會持續更長時間。6個月以上的QE3 規模對黃金價格仍是中期利好。

　　3.全球貨幣周轉率下降緩解通脹壓力

　　目前，全球經濟正陷入債務危機中，歐洲、美國、日本和中國都面臨不同程度的債務困境，在全球性債務的陰霾下，歐、美、中開始注重債務問題的解決，預計2013年歐美還將維持“緊財政寬貨幣”政策。按照經濟學理論，寬松貨幣政策容易引發通貨膨脹，但歐洲的財政緊縮、中國的房地產調控以及美國“財政懸崖”問題將收縮全球實體經濟需求，促使私營部門去債務化操作，進而降低全球貨幣周轉率。盡管2013年歐美國家將繼續實施寬松貨幣政策，但貨幣周轉率的下降對沖了全球貨幣投放量增長，因此，通貨膨脹快速上升可能性不大，這就降低了寬松貨幣政策對黃金價格的支撐力度。

　　4.地區政治局勢動蕩背后有美國身影

　　2012年全球政治局勢仍有很多不確定性。一方面伊朗和敘利亞面臨戰爭威脅，另一方面南海局勢暗流涌動，中東和中國周邊地區政治局勢動蕩的背后都有美國的身影，穩定美元國際地位，遏制中國和擴大在亞洲影響是美國主要國策，預計2013年相關地區政治局勢更加復雜，不過敏感地區局勢緊張仍將利多黃金。

　　2012年前三季度礦金供應略有下降

　　2012年前三季度金礦產量為2100.9噸，同比減少0.3%。新投產、復工項目產量不及預期以及三季度南非金礦罷工是金礦產量下滑主要原因。中國、墨西哥、俄羅斯和加拿大黃金產量進一步增長，2012年三季度貢獻了15噸的增量。截至2012年9月底，礦產商未平倉套保量大約為145噸，礦產商采取高拋低減的策略，1800—1900美元/盎司將是賣保的價格區域，在1500美元/盎司附近礦產商套保意愿就會下降。2012年前三季度再生金供應量1236.5噸，同比降0.3%，再生金對振蕩市價格敏感度不高，近年來保持穩定。預計2013年全球礦產金產量以及再生金供應量將保持穩定，礦產金品位下降以及新增項目產量不及預期或使黃金產量呈現略降的格局。

　　下半年黃金需求仍保持旺盛

　　1.2012年前三季度全球黃金需求總量下滑

　　2012年前三季度全球黃金需求總量為3184.5噸，同比下降7.3%；金飾需求總量為1352.6噸，較2011年同比下降9.8%；金條、金幣投資需求為941.6噸，較2011年同比大降18.9%。2012年前三季度 ETF實物黃金增持量為189.2噸，較2011年同比增長134%；全球央行購金量為373.9噸，較2011年同比增長8.7%；黃金工業科技需求量為327.2噸，較2011年同比減少6.4%。

　　2.2012年三季度中國黃金需求下滑明顯

　　2012年第三季度中國黃金消費放緩，需求176.8噸，環比下降22%，同比下降8%。其中，金飾消費下滑至123.8噸，同比下降5%；投資需求僅53噸，同比下降12%。如此之大的降幅為近年首次，經濟低迷、通脹壓力下降以及金價處于高位是中國黃金消費下滑的主要原因。此外，中國投資者習慣于買漲不買跌，7月和8月大部分時間金價保持區間振蕩也抑制了投資需求。

　　盡管中國經濟工作會議顯示2013年將采取積極財政政策和穩健貨幣政策，但地方政府的巨額債務以及政府控制貨幣供應規模將繼續抑制固定資產投資，而出口難有大的起色，預計2013年中國經濟仍處于整固階段，低通脹和經濟低速增長將會抑制中國黃金需求增長。不過，在中國春節和十一這兩個主要的黃金消費季節，中國因素仍是利多黃金的主要因素。

　　3.金條、金幣投資需求大幅放緩，ETF投資需求激增

　　2012年金條和金幣投資需求有所放緩，歐洲央行允許直接購債在很大程度上緩和了歐債危機，特別是銀行業流動性風險大大下降，這令黃金的避險功能有所削弱。在投資總量中，金條和官方金幣需求的顯著下降在一定程度上被ETF實物需求增長所抵消。金幣金條需求是對市場的情緒、對待紙幣的信心、對債務危機的憂慮和對通脹的壓力等因素的綜合反映，歐美寬松貨幣政策則促使資金流向黃金ETF，預計2013年金條金幣需求還將放緩，而ETF投資需求保持增長。

　　4.央行購金還將保持穩定增長

　　2012年前三季度央行購金量保持穩定增長，歐美巨額債務壓力降低了市場對信用貨幣的信心，同時歐美采取寬松貨幣政策增加新興國家通脹的壓力，這促使新興國家繼續增持黃金儲備，儲備資產的多樣化以及新興國家提升本國貨幣國際化仍然是央行黃金需求背后的推動力，官方領域的需求有望繼續成為未來黃金需求的堅強支柱。

　　2013年黃金走勢預測

　　2013年全球經濟低迷和歐美國家寬松貨幣政策是影響黃金價格的主要因素。“寬貨幣緊財政”將是全球經濟政策的主基調，中國經濟仍處于筑底鞏固的階段，但貨幣周轉率的下降對沖了全球貨幣投放量增長，預計2013年全球通脹壓力不大，宏觀面對黃金利多影響減弱。2013年全球經濟形勢依然嚴峻，歐債危機進一步緩和將繼續削弱黃金金幣金條投資需求，但歐美寬松貨幣政策將帶動黃金ETF需求穩步上升，新興國家增強本國話語權的努力也將繼續增強央行購金行動，這也是近幾年支撐金價的主導因素之一。2013年黃金飾品需求略有下滑，但中、印節慶高峰期將階段性推動黃金走強，第一季度和第三季度黃金走出波段性上漲行情的可能性較大。

　　預計2013年黃金將保持U型寬幅振蕩走勢。第一季度將出現一波上漲行情，黃金有望突破1800美元/盎司，上看至1900美元/盎司；年內低點將在年中出現，黃金下看1450美元/盎司一線支撐；下半年將展開反彈，10月上旬黃金價格至少會回到年度均價上方。預計2013年國際金價的運行區間為1450—1900美元/盎司，期貨運行區間為300—385元/克。全年建議波段操作，1、2月份做多為主，目標位1900美元/盎司，隨后逢高拋售，下方目標位1500美元/盎司，8月份逢低買入，預計有200美元/盎司的上漲空間。