本周國際現貨金價以953.9美元開盤，最高上試960.4美元，最低下探939.4美元，截至周五午盤時分報收957.3美元，較上個交易周上漲2.4美元，漲幅0.25％，周K線呈現一根先抑后揚、振蕩趨強的小陽錘。

周初金價順應前周五弱勢慣性下跌后企穩，而下半周金價在美元回歸走軟的提振下逆轉上半周頹勢走強。目前美元再度形成千鈞一發的破位態勢，如果破位下行則理應提振金價結束整理揚升。但如果美元拒絕下跌，完成右肩回蕩后形成頭肩底回升，那么無疑將抑制商品市場前景，金價走勢則更會受到階段性壓制。

　　盡管美元看似意欲再度破位下行而提振金價，但筆者對此持保守觀點，認為美元未必能夠破位下行。在進一步探導關聯的美元前景前，筆者要提示一個階段性市場運行影響機理似乎在發生悄然轉變的事實。在08金融危機爆發以來，特別是09上半年開始以來的行情，商品、資本、美元、黃金市場的運行機理都是一種非常態的異常行為，反映在美元走勢上尤為如此。這種異常行為是投資人對經濟數據好淡的異常理解。在宏觀經濟處于良好的常態運行時期，且如果利率與貨幣政策也對匯率市場影響不大的時期，經濟數據向好將提振資本、商品及貨幣匯率走勢，因為后者通常作為經濟的晴雨表來反應。但在08年金融危機爆發至今的特殊階段，美國經濟數據得以改善反而抑制美元，提振資本及商品市場。而經濟數據表現差則利好美元，利空資本與商品市場。市場解讀為經濟數據對投資人風險偏好的影響，美元淪為經濟衰退的避險工具，而非美國經濟好淡的晴雨表，這是一種非常時期的異常市場影響機理。但經濟數據對市場這種異常的影響機理在上周五開始發生了悄然轉變。即美元未再因為經濟數據改善受投資人風險偏好追逐資本、商品市場而避險意愿下降承壓。相反，美元似乎開始受到美國經濟數據改善的支撐。

　　上周五，美元未能再因美國7月就業數據的大幅改善而承壓下行，盡管當日風險偏好繼續提振資本與商品市場，金價跌幅也明顯小于美元漲幅。本周美國經濟數據盡管對商品市場似乎沒有作出風險偏好影響的對應指引，但對美元回歸常態的影響似乎仍在繼續，即08年以來那種經濟數據對市場異常的影響機理似乎在漸漸成為過去。本周市場對美元至今的疲軟理解很大程度上歸咎美聯儲本周宣布維持利率不變，且將進一步延續購買長期公債的貨幣釋放計劃，筆者以為可能有些勉強。我想美聯儲這樣的議息結果及聲明可以說完全在市場意料之中，這不應對市場形成后續明顯影響。故筆者以為，美元8月7日面對就業數據明顯改善打破近一年風險偏好常規的異常走強不是一種偶然，很可能是美元發生階段性轉折的新標志。盡管本周美國貿易赤字進一步擴大，但我們看到其進出口比例都在充滿活力地加速放大，這應該算是一種經濟環境得以改善的跡象。

商務部8月13日發布的報告顯示，美國7月零售銷售下滑了0.1%，6月則為增長0.8%。扣除汽車和零部件之后的零售銷售下降了0.6%，6月曾增長0.5%。此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的經濟學家們預計，7月份零售額增長0.8%。如果數據還是按照近1年來對市場風險偏好的影響機理進行分析，那么周四黯淡的經濟數據理應喚起市場風險厭惡情緒提振美元，而商品與資本市場應該對應承壓。但市場運行并非如此，實際體現出來的表象是數據不佳打壓美元，再反過來提振資本與商品市場。進一步證明經濟數據對市場影響的機理處于回歸常態的轉變中。如果這樣，隨后面對進一步改善的經濟數據，美元將獲得對應提振。即美元與商品、資本市場以風險喜好為紐帶的蹺蹺板走勢可能發生轉變。這應該作為投資人分析市場的思維參考。

故如果階段性宏觀經濟沒有進一步惡化，筆者將不再進一步盲目看空美元，這示意我們不應繼續冒險盲目看多商品、資本及黃金市場。此外，就單純的匯率市場走勢而言，近階段（或曰當前尚處的特殊金融時期）美元匯率的進一步下行將無益于大多數國家，包括歐美，日本、中國等世界重要經濟體。美元如果進一步下行，將無益于美國加大國債發行力度的目的，本周美國創紀錄地加大國債標售至750億美元；美元進一步下行將損及本受金融危機重創的歐洲出口，歐洲部分央行對近期美元的疲軟表達出極度不滿，甚至部分歐洲央行進行了市場操作來調整本幣匯率的干預；美元匯率的進一步下行將有損于中國、日本龐大的外匯儲備，并同樣影響出口競爭。故階段性美元進一步貶值幾乎無益于大多全球主要經濟體。

　資金流向上，截至8月4日當周，基金持有的美元期貨凈空頭達到了07年12以來的最低，即凈空比美元在08年3～7月份于71～74點區間箱形筑底的凈空還要多，說明階段性作空美元的能量已經得到非常的充分釋放，后市有轉強要求。當然，目前基金持有的美元期貨凈空頭相較于07年7月創紀錄的凈空持倉，還有很大差距。目前的凈空尚不足當時的50％。除非市場認為美元的新一輪大熊市已經來臨，否則這樣的凈空持倉紀錄在目前尚處宏觀經濟疲軟的大背景下可能難以打破。當然，筆者并非否定美元宏觀貶值的大趨勢，但認為這應該是全球經濟明顯脫離金融危機險境后的事情