融危機期間位置6的凈持倉水平更低，這意味著去年12月銀價下探26.15美元是一個絕對的中長期低點，至少應該是1年內(nèi)低點。
盡管天量要警惕天價，如圖中A位置所示，此位天量對應著08年金融危機爆發(fā)前的天價。但天量未必完全對應白銀的天價，如7、8位置所示。為何如此？這完全源于金銀市場特有的市場構(gòu)成和對沖基金的運作手法所致。
從市場構(gòu)成來看，金銀市場與其它很多風險和資本市場不同，它們還存在一個規(guī)模甚至更大，但價格波動緊密相連的場外交易市場，此市場以倫敦為中心，交易隱秘性很強，對沖基金通常利用這兩個市場配合做局。COMEX市場是一個陽光的顯性市場，交易數(shù)據(jù)受到監(jiān)管方嚴密監(jiān)控，其交易行為在投資者面前基本是陽光的。而場外市場則是一個隱蔽性很強的市場，監(jiān)管方?jīng)]法監(jiān)控，故對沖基金很大的運作能量其實在場外市場。雖我們上述圖表來看，認為對沖基金在白銀市場中運作意愿最強階段在2006年前，但從我們關(guān)于其場外的數(shù)據(jù)采樣來看，其交易重心一直在場外，并非是對沖基金對白銀市場不感興趣，否則就不可能有11年上行至49.77美元的大行情。
通常情況下，對沖基金會刻意讓投資者看其場內(nèi)交易動向，但更多目的在于誘多或誘空。在調(diào)整市道末段，對沖基金會充分利用場內(nèi)持倉壓制銀價，但卻在場外大肆偷偷買進。即在調(diào)整末段的市場操作特征是場內(nèi)賣，場外買，場外是主要目的。當投資者看見官方公布的基金交易數(shù)據(jù)頻繁打壓銀價時，會感到恐慌，會跟隨基金一并賣出或做空。但投資者卻并不知道，基金場內(nèi)打壓的目的是方便場外做更大量買進。故就場內(nèi)數(shù)據(jù)而言，基金持倉地量一定對應白銀地價。
為何基金持倉天量未必對應天價呢？通常在一段中期上升之后，對沖基金的頭寸會達到一個相對的天量，天量之后，對沖基金便開始逐步兌現(xiàn)場內(nèi)獲利頭寸。此時投資者會看見基金已經(jīng)開始多頭平倉了，很多投資者也對應兌現(xiàn)多頭獲利，甚至更多投資者會反手做空白銀。糟糕的情況來了銀價反而出現(xiàn)了新一輪加速上行。投資者會目驚口呆，空頭最終爆倉。為何基金在不斷平倉多頭的情況下銀價反而大幅上漲呢？那正是對沖基金場外杰作。此階段性對沖基金將充分利用場外能量大肆推高銀價，在此過程不斷逢高兌現(xiàn)場內(nèi)獲利，并對空頭進行逼空�？梢�，對沖基金在場外的活動能量非常大，主要獲利也是場外。
上述只是一個大概的解析，但足以讓會員明白當前銀市處于什么樣的階段了。基于地量必見地價的判斷，近期在28.7美元附近做多的投資者幾乎已經(jīng)操到對沖基
