和訊特約
在上周轟轟烈烈的貿易戰之后，風險市場一度被嚇傻了，諸如黃金之類的避險資產表現則亮眼。在經歷了一波暴漲暴跌之后，周一（3月26日）避險資產有所回吐之前的漲幅，紐元等風險敏感型貨幣則表現領先，美元指數在平盤附近徘徊。不過從市場評論看來，市場仍然不看好美元接下來的走勢，認為日元和黃金機會較大，目前美元的上行動能計劃已經耗盡，尤其是在當前環境下，美元的最后一線希望——對2018年美聯儲(FED)鷹派預期的重新調整并沒有發揮作用。與此同時，美國政府當局采取激進的貿易保護主義立場，不太可能在短時間內緩解，且如果任何事情在11月中期選舉前升級，則出現更鴿派基調的風險將會加大。
美國政治風險上升和貿易緊張局勢升級，可能會令美元相對于歐元和日元等其他儲備貨幣承壓。不確定性和對貿易戰引發的經濟增長放緩擔憂，將刺激投資者涌向具有避險屬性的美國國債，若投資環境惡化，美元料面臨風險。而全球股市仍在調整，所以美元指數有進一步下跌空間。除此之外，筆者張沅聰還認為，貿易戰可能導致通脹走高，或許會令美聯儲更快的加息，這對美國經濟未必有利。而關稅本來就有可能拉低美元。
世界上兩大最大經濟體之間的貿易戰風險將引發系列的“次級效應”，這些效應將在全球經濟中引起共鳴，因此其他幾大主要貨幣在中期內將比美元更為脆弱。然而，不尋常的是，日元正在與澳元、紐元共享這一避險情緒。而在歷史上，澳元和紐元對避險情緒最為敏感。自2017年的大部分時間到2018年初，美元一直處于下跌趨勢中，而自今年2月以來，美元則一直處于更堅挺狀態。預計利率差異將在未來幾個月內為美元提供額外支撐，特別是當風險偏好降低導致市場對美債的需求增加時。因此，在“貿易戰”的陰影下，除了澳元和紐元外，美元今年表現將超過其他新興市場貨幣，因它們與中國存在緊密的貿易關系。
雖然美聯儲加息，但是對貿易戰以及金融市場混亂的擔憂似乎在促使投資者買入黃金。市場唯一有把握押注上漲的投資就是黃金。黃金距離創下一個新的高點“近在咫尺”，推動金價上漲的因素包括美聯儲不可持續的加息、貿易戰的擔憂以及脆弱的股市。而如今美聯儲加息但黃金依舊在上漲原因可能在于，利率上升會加重美國人償還信用卡和汽車貸款的負擔，而金融壓力也會隨之而來�？梢灶A計金價今年會實現突破，觸及1420關口。盡管美聯儲宣布提高利率，但上周金價上揚，因投資者曾預期FOMC將采取更為強硬的立場。目前金價突破1351的阻力位，近期可能會很快看到金價進一步上漲。
就加息的次數而言，美聯儲今年甚至有可能出人意料地加息更多次，因此有機構認為這是黃金的利空。不過市場對股市估值的擔心，并將黃金視為潛在機遇，目前市場偏好似乎看漲黃金。對于后市行情，筆者張沅聰認為，隨著中美貿易戰正式打響，美股出現大幅下跌，美國在此時引發貿易戰或將對美國經濟造成更大的沖擊，隨著中美貿易戰跨期時間比較長，筆者張沅聰預計美元長期走出弱勢，將利好黃金和白銀等貴金屬。雖然黃金短期面臨美元因加息短期回彈而受到抑制的壓力，但美元的長期走勢更多決定于美國經濟相對于世界其他國家經濟的強弱，貿易戰引發的恐慌情緒讓市場風險偏好降低，同樣利好貴金屬，因此綜合來看，弱勢美元周期預期下，黃金、白銀價格預計維持震蕩上行。
張沅聰
2018-3-27
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