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作者：寶木

　　 流 通 紀(jì) 念 幣 是 中 國 人 民 銀 行 自 1984年 開 始 發(fā) 現(xiàn) 的 新 系 列 法 定 貨 幣 ， 由 于 其 不 僅 具 備 人 民 幣 的 支 付 、 購 買 等 基 本 貨 幣 功 能 ， 而 且 還 反 映 一 些 重 要 的 紀(jì) 念 和 事 物 題 材 等 內(nèi) 容 ， 因 此 屬 于 一 種 特 殊 形 式 的 人 民 幣 。 發(fā) 行 以 來 ， 自 始 自 終 受 到 集 藏 者 和 投 資 者 的 歡 迎 ， 是 上 個 世 紀(jì) 80年 代 末 至 90年 代 集 藏 市 場 的 熱 門 板 塊 ， 投 資 收 益 相 當(dāng) 不 錯 ， 市 場 形 象 有 口 皆 碑 。

　　 近 幾 年 來 ， 流 通 紀(jì) 念 幣 的 市 場 走 勢 明 顯 處 于 弱 勢 ， 不 斷 下 滑 的 市 價 表 現(xiàn) 讓 人 心 酸 。 尤 其 從 1999年 開 始 ， 流 通 紀(jì) 念 幣 的 市 場 步 伐 隨 郵 品 的 價 格 回 滑 而 下 挫 ， 受 到 的 牽 制 越 來 越 嚴(yán) 重 ， 已 至 于 從 上 個 世 紀(jì) 80年 代 末 開 始 的 每 年 10月 至 次 年 春 節(jié) 期 間 的 獨 立 走 強(qiáng) 行 情 也 蕩 然 無 存 ， 令 人 百 思 不 得 其 解 。

　　 憶 往 昔 ， 流 通 紀(jì) 念 幣 板 塊 在 每 年 的 10月 份 都 會 出 現(xiàn) 一 波 走 強(qiáng) 行 情 ， 不 僅 價 格 攀 升 、 成 交 放 大 ， 而 且 投 資 收 益 非 常 穩(wěn) 定 ， 一 般 到 次 年 的 春 節(jié) 前 夕 ， 均 會 出 現(xiàn) 20％ 的 升 幅 ， 因 此 常 常 有 投 資 者 在 郵 品 表 現(xiàn) 不 濟(jì) 時 ， 轉(zhuǎn) 向 流 通 紀(jì) 念 幣 的 投 資 。 但 是 ， 這 種 局 面 從 1999年 10月 份 開 始 發(fā) 生 了 根 本 變 化 ， 不 僅 在 這 段 每 年 的 黃 金 季 節(jié) 里 ， 絕 大 多 數(shù) 流 通 紀(jì) 念 幣 市 價 沒 有 上 揚(yáng) 的 表 現(xiàn) ， 而 且 卻 呈 現(xiàn) 出 每 況 愈 下 的 回 落 趨 勢 ， 強(qiáng) 勢 特 征 不 復(fù) 存 在 。

　　 流 通 紀(jì) 念 幣 近 兩 年 來 的 表 現(xiàn) 實 在 讓 人 難 以 理 解 ， 如 果 說 郵 品 的 下 跌 是 因 為 擴(kuò) 容 （ 發(fā) 行 量 或 品 種 的 擴(kuò) 容 ） 造 成 的 ， 那 么 流 通 紀(jì) 念 幣 的 擴(kuò) 容 壓 力 并 沒 有 出 現(xiàn) 如 郵 品 那 樣 的 表 現(xiàn) ， 相 反 發(fā) 行 部 門 的 政 策 依 然 處 于 嚴(yán) 謹(jǐn) 狀 況 ， 非 但 近 年 來 發(fā) 行 量 控 制 在 1000萬 枚 之 內(nèi) ， 而 且 全 年 的 發(fā) 行 品 種 也 在 2－ 6枚 左 右 ， 根 本 談 不 上 擴(kuò) 容 的 問 題 。 可 惜 在 這 種 情 況 下 ， 整 個 流 通 紀(jì) 念 幣 的 價 值 中 樞 仍 然 在 不 斷 的 下 移 ， 倘 以 2000年 之 前 的 下 挫 作 為 對 1997年 高 漲 的 調(diào) 整 或 擠 去 價 格 泡 沫 的 解 釋 ， 那 么 從 2001年 之 后 的 價 格 作 為 依 據(jù) 進(jìn) 行 分 析 ， 絕 大 多 數(shù) 流 通 紀(jì) 念 幣 的 價 值 已 基 本 上 處 于 回 歸 狀 態(tài) ， 價 值 的 平 衡 區(qū) 域 已 呈 現(xiàn) 。 但 是 迄 今 為 止 ， 大 量 的 品 種 依 然 呈 現(xiàn) 下 滑 探 底 狀 態(tài) ， 尚 無 止 跌 的 明 顯 征 兆 ， 個 別 品 種 不 僅 跌 至 1995年 初 的 水 平 ， 而 且 新 發(fā) 行 的 “ 人 大 "流 通 紀(jì) 念 幣 更 是 跌 破 5元 的 流 通 幣 “ 鐵 底 "價 位 ， 出 現(xiàn) 了 明 顯 破 位 現(xiàn) 象 ， 難 怪 受 此 影 響 ， 10月 份 以 來 的 大 量 流 通 紀(jì) 念 幣 市 價 紛 紛 下 破 平 臺 ， 似 有 新 一 輪 整 體 下 滑 之 虞 。 如 何 看 待 現(xiàn) 階 段 紀(jì) 念 流 通 幣 的 羸 弱 表 現(xiàn) 呢 ？ 筆 者 認(rèn) 為 ， 這 極 可 能 與 市 場 投 資 者 的 認(rèn) 識 有 關(guān) ， 表 現(xiàn) 在 以 下 方 面 ：

流 通 紀(jì) 念 幣 的 市 場 地 位 問 題

流 通 紀(jì) 念 幣 是 上 世 紀(jì) 80年 代 末 自 90年 代 后 期 的 市 場 強(qiáng) 勢 品 種 ， 在 十 年 的 時 間 里 升 幅 不 菲 ， 積 累 了 大 量 的 獲 利 盤 ， 隨 著 1997年 郵 市 高 峰 期 表 現(xiàn) 出 來 的 登 峰 造 極 價 格 ， 巨 大 的 獲 利 壓 力 暴 露 無 遺 ， 加 上 1997年 7月 份 的 政 策 因 素 ， 形 成 了 流 通 紀(jì) 念 幣 投 資 的 風(fēng) 險 思 維 。 因 此 在 以 后 的 3年 時 間 里 ， 整 個 板 塊 的 下 調(diào) 幅 度 十 分 驚 人 ， 出 現(xiàn) 了 板 塊 走 弱 狀 態(tài) ， 而 這 種 狀 態(tài) 的 后 遺 癥 也 就 延 續(xù) 至 今 ， 市 場 上 的 許 多 投 資 者 都 對 這 一 板 塊 的 弱 勢 表 現(xiàn) 如 同 ， 以 至 于 出 現(xiàn) 了 乏 人 投 資 的 現(xiàn) 象 。 實 際 上 ， 這 種 觀 點 是 不 正 確 的 ， 作 為 一 個 發(fā) 行 量 適 中 ， 價 格 不 高 、 發(fā) 行 嚴(yán) 肅 的 投 資 板 塊 而 言 ， 紀(jì) 念 流 通 幣 的 優(yōu) 勢 是 電 話 磁 卡 和 郵 品 所 無 法 比 擬 的 ， 其 嚴(yán) 謹(jǐn) 的 發(fā) 行 態(tài) 度 是 作 為 收 藏 類 投 資 品 的 最 大 優(yōu) 勢 ， 能 夠 給 中 長 線 投 資 者 帶 來 穩(wěn) 定 的 投 資 收 益 ， 政 策 的 波 動 性 和 干 擾 性 都 非 常 小 。 從 這 個 角 度 分 析 ， 流 通 紀(jì) 念 幣 應(yīng) 該 是 市 場 上 最 穩(wěn) 健 的 投 資 品 種 ， 其 地 位 不 差 ， 根 本 就 不 應(yīng) 該 出 現(xiàn) 目 前 這 種 表 現(xiàn) 羸 弱 的 狀 態(tài) 。

風(fēng) 險 性 投 資 問 題

　　作 為 中 華 人 民 共 和 國 的 法 定 貨 幣 ， 流 通 紀(jì) 念 幣 的 保 值 功 能 是 不 必 多 言 的 ， 而 集 藏 功 能 更 是 具 有 得 天 獨 厚 的 優(yōu) 越 性 。 在 溢 幅 不 大 的 情 況 下 ， 投 資 流 通 紀(jì) 念 幣 的 風(fēng) 險 非 常 小 ， 而 增 值 的 實 現(xiàn) 性 卻 遠(yuǎn) 較 風(fēng) 險 的 概 率 大 得 多 。 當(dāng) 然 在 因 炒 作 引 發(fā) 的 價 格 飚 升 情 況 下 ， 表 現(xiàn) 出 來 的 價 格 是 具 有 相 當(dāng) 風(fēng) 險 的 ， 但 這 種 價 格 本 身 是 含 有 水 分 的 ， 與 真 正 意 義 上 的 投 資 風(fēng) 馬 牛 不 相 及 。 從 上 個 世 紀(jì) 80年 代 中 期 開 始 投 資 流 通 紀(jì) 念 幣 的 投 資 者 ， 到 目 前 為 止 的 長 期 投 資 收 益 仍 然 十 分 驚 人 ， 只 要 是 在 低 位 介 入 ， 可 以 肯 定 目 前 的 投 資 仍 然 是 成 功 的 。 此 外 ， 許 多 品 種 的 價 格 非 常 低 廉 ， 目 前 介 入 的 風(fēng) 險 可 以 忽 略 不 計 ， 如 近 期 的 《 澳 門 回 歸 祖 國 》 流 通 紀(jì) 念 幣 ， 市 價 就 是 20元 面 值 ， 如 此 成 本 價 考 慮 到 流 通 紀(jì) 念 幣 的 貨 幣 職 能 ， 低 于 面 值 是 無 法 想 象 也 是 不 可 能 的 事 情 ， 因 此 投 資 這 類 品 種 的 風(fēng) 險 幾 乎 為 零 ， 需 要 付 出 的 僅 僅 是 投 資 的 時 間 長 短 而 已 。

升 值 潛 力 的 問 題

　　近 期 的 市 場 有 一 種 看 法 ， 即 流 通 紀(jì) 念 幣 的 發(fā) 展 黃 金 時 機(jī) 已 過 ， 今 后 的 投 資 價 值 不 會 很 高 。 倘 結(jié) 合 流 通 紀(jì) 念 幣 1997年 10月 份 以 后 的 表 現(xiàn) 看 ， 似 乎 這 種 道 理 站 得 住 腳 跟 ， 畢 竟 這 段 時 間 投 資 流 通 紀(jì) 念 幣 的 投 資 者 輸 多 贏 少 ， 套 牢 盤 滿 目 皆 是 。 但 是 如 果 進(jìn) 行 仔 細(xì) 的 分 析 之 后 ， 可 以 發(fā) 現(xiàn) 上 述 看 法 的 重 大 失 誤 之 處 ， 其 中 不 僅 將 1997年 所 形 成 的 價 格 泡 沫 歸 入 其 間 ， 將 下 滑 調(diào) 整 的 表 現(xiàn) 算 在 其 中 ， 而 且 還 將 許 多 新 品 種 的 過 度 價 格 高 開 納 入 計 算 范 圍 ， 因 高 開 低 走 而 出 現(xiàn) 的 價 格 下 滑 同 樣 作 為 表 現(xiàn) 羸 弱 的 依 據(jù) 。 如 果 撇 除 高 峰 形 成 的 價 格 水 分 和 新 品 種 非 理 性 的 高 開 因 素 ， 實 際 上 流 通 紀(jì) 念 幣 的 價 格 并 不 高 ， 相 反 其 投 資 機(jī) 遇 是 十 分 大 的 ， 后 市 的 升 值 潛 力 也 毋 庸 置 疑 。 正 是 由 于 市 場 的 浮 躁 ， 使 得 新 發(fā) 行 的 品 種 價 格 過 分 高 估 ， 蠶 食 了 后 市 應(yīng) 該 具 備 的 投 資 空 間 ， 形 成 了 市 場 在 新 品 種 高 開 低 走 的 陰 影 下 ， 變 相 出 現(xiàn) 羸 弱 的 征 兆 。 從 這 一 點 看 ， 現(xiàn) 在 的 流 通 紀(jì) 念 幣 表 現(xiàn) 弱 勢 ， 與 市 場 部 分 投 資 者 急 功 近 利 的 短 線 思 維 休 戚 相 關(guān) ， 是 他 們 的 思 維 模 式 影 響 了 整 個 板 塊 的 走 勢 不 佳 ， 抑 制 了 中 長 線 的 投 資 空 間 。

　　 雖 然 近 期 的 流 通 紀(jì) 念 幣 表 現(xiàn) 讓 人 無 法 恭 維 ， 而 且 有 價 值 中 樞 繼 續(xù) 下 移 的 趨 勢 。 但 市 場 的 價 值 平 衡 終 究 會 出 現(xiàn) ， 這 是 價 值 平 衡 準(zhǔn) 則 的 必 然 結(jié) 果 。 投 資 者 可 以 看 到 ， 許 多 高 開 的 新 品 種 正 在 回 歸 本 身 的 價 值 區(qū) 域 ， 部 分 品 種 則 已 處 于 投 資 價 位 ， 個 別 品 種 早 就 形 成 嚴(yán) 重 超 跌 。 所 以 只 要 投 資 者 正 確 認(rèn) 識 流 通 紀(jì) 念 幣 的 投 資 價 值 問 題 ， 當(dāng) 那 些 洗 去 鉛 華 的 品 種 進(jìn) 入 價 值 區(qū) 域 之 后 ， 就 應(yīng) 該 考 慮 投 資 問 題 了 ， 所 謂 該 出 手 時 就 出 手 ， 相 信 過 去 的 不 菲 投 資 回 報 還 將 出 現(xiàn) 。